200多隻個股跌停，成份股中僅2只個股上漲，最終破位收於1656.43，跌幅5.11%。上週一，創業板指創下了2015年2月以來的新低。
“中小神創哭斷腸，大盤股，蒙古狼。小票無言，惟有淚千行。連續多日腸斷處，明箴言，暗股訪。”
每當股市段子手出沒，定會伴隨著市場的大幅波動。7月17日，三大股指齊跌，演繹“黑色星期一”，而創業板逾5%的跌幅，收盤1656.43點更是創出了近兩年半的新低。
隨後，創業板指連續4個交易日略有收紅，但並未收復週一失地。市場人士對其後期走勢判斷並不樂觀。一面是權重股黑天鵝事件頻發，部分公募深陷其中;另一面是板塊業績增速放緩，“變臉者”迅速失寵。
正如一位私募人士所說，新股發行速度加快，加之從嚴的監管基調，不斷通過併購拉昇股價的模式受到挑戰。
回看上輪牛市，創業板在靚麗業績和各種資本故事中不斷走出漲停神話，資金湧入打造一個又一個第一高價股，同時也讓追捧的基金們歆享投資的盛宴。而伴隨著牛市行情戛然而止，行情轉折過程中，板塊中諸多中小盤個股逐漸暴露風險，加上併購重組新規的影響，成為資金們逃離躲避之地。高價股們墜落，神話破滅，當時熱衷的基金們亦難免一損俱損。飛得多高，就墜得有多深。
今年以來，“小票”坐上冷板凳，“漂亮50”洋洋灑灑一路高歌，昔日瘋狂的“神創板”仍未走出機構冷落的陰影，在8歲生日到來前夕，面臨著又一次挑戰。
告別股市與題材齊飛的日子，忘卻資本運作後的概念故事，創業板將何去何從?
龍頭失色部分公募陷入泥潭
200多隻個股跌停，成份股中僅2只個股上漲，最終破位收於1656.43，跌幅5.11%。上週一，創業板指創下了2015年2月以來的新低。
雖然上週一、週二上證指數一度跌破3200點，但隨後的拉鋸中，終於站上3237.98點，與前一週持平。而經歷了逾5%的暴跌的創業板指，卻與上證指數差距進一步分化。自7月6日站上1844點高點以來，截至上週五，創業板已累計跌去7.9%，最終收於1690.05點。
一名私募基金經理向記者感慨，“這幾天跌的，半個月都賺不回來。一年遇到兩次這樣的跌法，就相當於白忙活了。”
星石投資方面在接受經濟觀察報記者採訪時表示，創業板近期連續調整，主要原因是多隻創業板龍頭公司的中報業績預告紛紛滑坡不符預期，以及投資者擔憂IPO增速，使得市場對創業板的風險偏好持續下行。另外，部分重倉中小創的基金面臨贖回壓力，只能被動賣出流動性較好的創業板股票，讓風險偏好低位下的創業板雪上加霜。
在一位公募投研人士看來，2012年開始啟動的一輪移動網際網路新週期已經結束，最具標誌性的事件之一就是樂視、暴風的隕落。
自2017年下半年開始，樂視再次由資金短缺而陷入了一系列的輿論漩渦中。而隨著關鍵先生靈魂人物“賈躍亭”的離職，公募基金紛紛下調“樂視網”的估值。風雨飄搖中，樂視網又釋出了業績預虧6.37億元-6.42億元的公告，同比降幅高達325.64%～323.88%的中期業績預告，不少公募更是預測公司股價將面臨三到四個板的跌停。而其曾經一度衝破170元的股價已經跌至30元，千億市值也已減半。
而值得注意的是，在樂視復牌之前，還有不少公募基金深陷其中。據Wind資訊資料顯示，截至一季度末，23家基金公司35只基金持有樂視網股票，其中流通股6838.24萬股，佔流通股總股本的5.37%。而一直以來對樂視偏愛有加的中郵基金持倉比例最大，據中郵基金二季報顯示，其旗下中郵戰略新興產業7大基金目前仍重倉4090.23萬股樂視網的股份。此外易方達、工銀瑞信、嘉實等公募基金的產品也出現在其機構股東名單中。
就在樂視網釋出預虧公告的同一天，創業板另一隻明星股同花順也放出了重磅訊息，公司四大股東擬在未來六個月內減持4294.2萬股，佔公司總股本比例高達7.99%。公告發布後，公司股價連續兩日暴跌，市值蒸發超過55億。
創業板僅剩的一家千億市值企業溫氏股份，也傳出了負面訊息。7月13日，這家創業板第一股披露了業績預告，公司預計2017年上半年盈利16億至19億元，同比下滑74%至78%。業績預減預告過後，溫氏股份跌7.01%，7月17日，溫氏股繼續下跌8.14%，報收19.98元，一度跌穿20元整數位。而同樣因業績不佳引起大跌的還有曾經明星股網宿科技、掌趣科技等。而作為機構集散地的網宿科技亦是擁有險資、QFII、公募基金、國家隊等諸多機構投資者。
在聯訊證券分析師朱儁春看來，這一週創業板的下跌，殺的更多的是泡沫或者基本面。一些權重股票因表現不佳，成分指數以外的股票表現或許沒有那麼差。
業績降速那些漸遠的併購故事
在北京東方引擎投資管理有限公司管理合夥人呂晗看來，A股市場長時間的併購重組過程中，多數併購題材重組公司並沒有得到盈利上的真正改善，只是體現在報表的賬面上，少數併購重組只是為了不斷的炒作概念，高位套利。監管從嚴，不斷通過併購拉昇股價的模式受到抑制。
對於上市初期規模較小的創業板企業來說，內涵增長的發展遠沒有外延式併購發展的快，2013年之後的創業板行情，正是得益於風生水起的併購大潮。
可以看見的是，伴隨著併購重組新規的釋出，以及監管對概念炒作的.打擊，創業板的外延式併購自2016年開始降溫，2017年更是進一步下行。資料顯示，2016年創業板外延式併購規模810億，相對於2015年的1380億大幅下行41%;2017年上半年，創業板外延式併購規模僅為116億元。
上述公募投研人士也表示，部分創業板企業過去在粉飾業績，其業績增長中有超過一半來自外延式併購的貢獻，在併購重組和定增趨嚴的情況下，該人士預估未來創業板外延式併購的規模將繼續下滑，其業績也將缺乏支撐。而且創業板商業減值的風險也在加大，如果今年業績對賭的協議不能夠按量完成，那麼也會對淨利潤產生比較大的負面影響。
隨著外延式併購的退潮，創業板權重股業績增速持續下滑，拖累創業板中報業績，西南證券研報資料顯示，創業業績已經連續四個季度下滑：未剔除溫氏股份前創業板2016年年報、2017年一季報、2017年中報預告的業績增速分別為 36.9%、11.2%、6.9%，剔除溫氏股份後創業板2016年年報、2017年一季報、2017年中報預告的業績增速分別為31.0%、26.8%、24.4%，呈現逐步下滑態勢。根據業績預告，創業板2017年中報實現歸母淨利潤合計441.1億元，而2016年同期相對應的歸母淨利潤合計為412.9億元，同比增長6.9%，其中2017年二季度單季增速為4.6%，低於一季報11.1%的增速。
那年瘋狂與公募熱戀到背離
公募在“樂視網”能否安然從容撤退仍然是個未知數，但在上輪牛市期間抱團與創業板瘋狂相戀的故事卻不得不引起反思。
自2012年以來，創業板大幅攀升，青睞於創業板的基金取得了可觀的收益，而由於主機板萎靡不振，一直以來堅持價值投資的基金經理面臨著巨大的業績壓力。在這個過程中，一批年輕的明星基金經理誕生，而在淨值排名壓力下，越來越多的價值投資者開始趨於趨勢投資。
來自中郵基金的任澤鬆正是成名於這個階段。可以說他是伴隨創業板“崛起”而成長起來的基金經理，其管理的中郵戰略新興產業曾在2013年以80.38%的收益奪得偏股型基金年度冠軍，而他本人亦是創業板的堅定支持者，並曾對創業板的泡沫表示“看空泡沫的人變得越來越聰明，在泡沫裡游泳的人變得越來越有錢。”
據瞭解，任澤鬆目前管理8只基金，其管理的混合基金任期回報相對較好，但近兩年，新興戰略行業、創業板行情相對低迷，其管理的產品業績也表現不盡如人意。
那是段瘋狂的日子，創業板指自2012年12月底的近600點，在兩年半的時間裡一度突破4000點，翻了近7倍。
而進入2015年後，故事更加瘋狂，6個月內，創業板指自1464.77點上漲至3943.7點，漲幅高達169.24。“這是一場理性和瘋狂不斷搏殺的財富掠奪遊戲。如果保持理性，或將成為這場遊戲的局外人;如果瘋狂，或將瘋狂致死。”回味這段時間，有基金經理作出這樣的感慨。
據同花順iFinD資料統計，2015年一季度末，單一基金公司旗下基金產品持股市值佔該股票流動市值比例超過10%的有38家上市公司，其中29家為創業板股票。
而縱觀創業板、中小板等股票的暴漲軌跡，也確實給基金產品帶來超額的收益。2015年前5個月在所有A股中，股價排名前20的上市公司有13家屬於創業板，另外半數創業板塊股價已實現翻番。
或許許多年後，熟悉市場的人或許依然記得這個名字：安碩資訊。2015年5月，公司的股價從2014年底白60多元一路飆升至474元，漲幅約7倍。自2014年起，圍繞網際網路金融，安碩資訊展開了一系列動作，但證監會調查後發現，公司所披露的的網際網路金融業務不符合現實狀況，且缺乏未來基礎。伴隨著證監會的一紙罰單，神話破滅。同時，公司還在2015年第一季度交出了淨利潤僅為273.7萬元的成績單。
暴漲背後，公募基金魅影凸顯。據當時資料顯示，2015年第一季度末，安碩資訊的前十大流通股股東全部是公募基金，匯添富、長信、中銀、泰達巨集利與廣發五家基金公司的的10只基金將前十大流通股股東席位佔據，合計持有上市公司925.36萬股。而所有所有公募基金持持股比例佔流通股持倉比例高達42.27%。
樂視網在2014年第四季度至2015年上半年，曾經是機構們的“摯愛”，這三個季度，樂視網的基金持股比例分別達到 9.85%、11.05%和12.4%，而今年第一季度末，這一數字僅為5.37%。彼時，正值牛市征途，一眾“80後”基金經理熱衷於擁抱樂視網等創業板高成長股，尤其是講故事、有概念的個股，更是備受追捧，而創業板的高歌猛漲，也給這些年輕的基金經理們帶來淨值增長的“盛宴”。而較多“70後”基金經理堅守藍籌，對講故事的成長股大呼看不懂，同時也遭受業績排名靠後的煎熬與自我懷疑。
2015年6月，中央財經大學研究員劉姝威曾質疑過樂視的燒錢模式難以持續，市場間對其估值方式等引發了廣泛的討論與探討。
曾經連續30個交易日漲停的暴風集團亦是難以忘卻的名字。2015年3月，剛剛回歸A股，暴風集團便開始了一路無量漲停的序幕，從3月24日的發行價7.14元，不到兩個月的時間裡暴漲至163.1元。籠罩在在所謂的網際網路+的概念的面紗之下，暴風集團製造各種完美的未來願景，潮水退去，公司股價至今已跌至20元水平。
在創業板行情向上的情況下，這種高度集中持股推動了股價上漲，從而推動基金淨值上漲，基金份額申購買入股票，再度推動股票上漲的迴圈取得了驚人的效果，但是一旦風格趨勢變換，發生了截然相反的負面惡性踩踏的流動性風險。
2015年6月5日，創業板指數達到了歷史最高點，但僅在1個月後就跌去42.9%。從6月5日到7月31日期間，跌幅超過50%的創業板股票達120只，而這一過程中，創業板與公募基金的熱戀降至冰點。
直至今日，創業板仍被大多數基金所“冷落”。公募基金2017年1季度的業績顯示，中小板和創業板的配置權重大大下降。市場/指數(滬深300指數)投資組合中，中小板的權重環比下降 0.9/0.2個百分點至22.2/16.1%，而創業板的權重環比下降3.2/0.2個百分點至13.9/7.5%。而就在去年底，申萬巨集源證券就曾釋出研報稱，創業板連續7個季度被減持，消化高估值程序仍將繼續。
潮水退去投資理念歸途
“最大市值的養豬第一股溫氏股份業績下滑80%，市值前列的神霧系被質疑造假，這就是所謂稽核制稽核出來的企業質量，卻把蒸蒸日上的阿里巴巴、騰訊為代表的一大批代表新興產業的優質企業攆到了境外市場。創業板也八歲了，是不是該好好總結總結了……”面對創業板近期走勢，一位基金經理如此感嘆。
經歷過2016年12月的兩次大跌，創業板指一度反彈了約3個月的時間，隨後就一路震盪下跌，從年初最高的 1993.71點跌至階段新低1641.38點，跌幅達14.13%，與之形成鮮明對比的是今年以來上證50指數累計漲幅達到16.22%。7月份，隨著業績預報披露的完成以及權重股黑天鵝事件的頻發，下行趨勢明顯。
星石投資策略研究人員在接受記者採訪時表示，2016年，在經歷股災之後，市場上的情緒較為低迷，流動性寬鬆狀態也正在逐漸結束。此時業績逐漸成為保障股價的最主要因素，過去主要靠講故事、炒概念的創業板不再受到市場的追捧。在這樣的情況下，市場風格逐漸由“成長”轉向了“價值”，資金開始青睞有真實業績支撐的股票。“龍頭公司上半年一路強勢。下半年市場大概率延續上半年的風格，龍頭公司走勢大概率強於A股整體，龍頭上漲的本質是在不確定的市場中尋找確定性，既包括短期政策面、業績兌現的確定性，也包括長期發展方向的確定性。從龍頭折價到龍頭溢價，代表投資者心態由重彈性輕確定性，向重確定性輕彈性轉變。龍頭的概念是以行業市佔率，產業鏈話語權，投資者認可度為依據，而非市值大、估值低、分紅多。”在2017年中期策略中，一直熱衷創業板的中郵基金表示，假設下半年外部環境和國內政治層面不發生大的變化，市場大概率將延續二季度的風格，指數維持震盪格局。
星石投資也在接受採訪時表示，經過過去幾年的結構改革，部分行業已經實現了供給側出清，行業格局向好。在分化的過程中，優質的龍頭白馬企業市場佔有率加速提升，營收和利潤確定性較強。其中以大消費行業表現最為突出。同時，經過過去兩年的調整，中小創的估值已經回到了歷史均值以下，雖然整體性機會難以出現，但部分已經超跌出較高的安全邊際、內生增長良好、有業績支撐的成長股也凸顯了一定的投資價值。