關鍵詞:歐洲中央銀行;貨幣政策策略;貨幣政策透明度
一、歐洲中央銀行的貨幣政策策略
1.確立首要目標,著眼中期,求穩求變。
《馬約》雖然規定歐洲中央銀行的首要目標是維持歐元區物價的穩定,但該條約並未對物價穩定給出明確的界定。為使目標更具可操作性,ECB管理理事會(又稱ECB貨幣政策委員會)於1998年給出了物價穩定的量化定義:整個歐元區的消費物價協調指數(HICP)年增長率不超過2%,而且物價穩定在中期內得以維持。經過近5年的貨幣政策實踐,ECB管理理事會於2003年修正了對物價穩定的界定:中期內消費物價協調指數的通貨膨脹年增長率低於但是接近2%。
從該定義可以看出:(1)ECB對價格是否穩定的判斷是基於整個歐元區中期的價格水平。貨幣政策的變化對物價的有一個時滯,而且最終影響的程度也不確定,因此貨幣政策難以在短期內抵銷意外衝擊對價格水平的影響,通貨膨脹率短期記憶體在一些波動是不可避免的,貨幣政策不會因幾周或幾個月的短期的物價或通貨膨脹的變化進行調整,貨幣政策著眼於中期。(2)HICP年增長率低於但是接近2%,不僅為HICP通貨膨脹率設定了上限,而且也指出通貨緊縮和物價穩定是不相容的。
對物價穩定給出明確的量化定義,既有助於增加貨幣政策的透明度,也為公眾提供了一個可以監督的標準;既有利於公眾更好地理解貨幣政策框架,也能更有效地引導公眾對物價走勢的預期。不僅增強了單一貨幣政策的可信度,也提高了單一貨幣政策的有效性。
2.圍繞目標,構築框架,尋求支柱。
和貨幣分析兩個支柱,構成了ECB的貨幣政策框架。在這個框架內,ECB為貨幣政策的制定和調整收集各種資訊,充分利用各種分析工具,確保所有相關的資訊都不會遺漏,從而確保貨幣政策決策的穩健性。兩支柱策略既不同於通貨膨脹目標的貨幣政策框架,也不同於傳統的以貨幣供應量或匯率作為“名義錨”的做法。
(1)經濟分析。主要是指基於大量的經濟和資料、針對影響價格穩定的短期風險而進行的分析。該分析基於如下的認識:短期內價格水平的變化在很大程度上是由商品、服務和要素市場上的供給和需求所決定。因此,ECB關注的主要變數有:總需求、總產出和勞動力市場的變化,廣義的物價和成本指數的變化,財政政策的變化,資本市場和勞動力市場的狀況,歐元區國際收支的變化等。
(2)貨幣分析。著眼於中長期分析,該分析的基礎是中長期內貨幣供應量增長率與通貨膨脹率變化密切相關。貨幣的變化包含著未來物價變化的資訊,因此有助於對物價穩定的風險進行總體評估。ECB把貨幣供應量指標從一系列備選指標中挑選出來,並公佈廣義貨幣M3增長率的值,向公眾清楚地表明瞭它進行貨幣分析的意圖。大量實證分析表明,在M3與物價水平和其他巨集觀變數之間,存在一種穩定的關係。M3還預示了未來,特別是中期的通貨膨脹變化。
ECB將從雙柱策略中得出的資訊進行評估、反覆核對和彙總,形成對經濟的波動程度和本質、經濟執行結果和物價穩定的主要風險的總體評估,為貨幣政策制定提供有力的依據。通過資訊交流框架,公眾能瞭解ECB制定貨幣政策所面臨的複雜的環境,知道ECB在制定貨幣政策時考慮了哪些因素,又是通過什麼樣的程式來做出貨幣政策決策的。
3.注重貨幣政策策略的溝通職能。
透明的貨幣政策要求中央銀行向公眾和市場提供決策相關資訊、制定政策所採取的程式、所使用的資料及考慮的因素,並就當前經濟形勢與公眾進行有效的溝通。所有這些都能在一種開放、清晰、及時的狀態下進行。
ECB的溝通面臨的是一個多元文化的環境。歐元區12個不同的國家,10種不同的語言,無疑給ECB的貨幣政策溝通提供了挑戰。ECB強調與公眾進行有效的溝通和互動,確保公眾能更好地理解貨幣政策的制定程式以及依據,從而提高中央銀行的可信度,提高貨幣政策傳導效率。為了讓公眾更好地瞭解貨幣政策,ECB通過多種渠道向公眾傳遞貨幣政策資訊: