中國證券報：暫停“熔斷”趨利避害
本週，A股市場經歷了罕見的大幅下挫，並在熔斷機制剛剛推出之時兩個交易日連續觸發兩檔熔斷，引發市場廣泛關注。客觀來看，這是人民幣對美元匯率持續大幅下降等多項因素共振引發的大幅下挫，熔斷機制在此期間則起到了助跌的作用。回顧熔斷機制推出的過程，是在2015年股市異常波動期間市場各方開出的藥方之一，監管部門採納這一建議本意是為市場提供“冷靜期”，但市場對新規則下執行方式不適應，產生較大的“磁吸效應”。在這樣的背景下，暫停實施指數熔斷機制，給了監管部門和市場總結經驗教訓、聽取市場意見建議的時間視窗，希望監管部門能揚長避短、趨利避害。
股市下跌是多項因素共振產生的結果，近幾日國際市場波動加劇，市場避險情緒濃厚，境內市場執行環境也較為複雜，不穩定、不確定因素較多，加之市場自身缺乏熱點，投資者心態趨於謹慎。一是外圍市場近期波動較大，美國紐約商品交易所原油期貨價格和布倫特原油期貨價格均創十一年來新低，同時，歐美股市普遍下跌;二是市場對美聯儲持續加息預期強烈;三是對於匯市未來走勢，市場大多預期人民幣將繼續貶值，增加資金外流壓力，甚至擔憂維持匯率穩定將改變目前寬鬆的貨幣政策導向，導致人民幣對美元匯率快速下降，2016年以來四個交易日中間價累計貶值達1.09%;四是市場前期持續上漲後回撥壓力加大，而剛剛實施的熔斷機制未能發揮預期的效果，客觀上起到了助跌的作用。
事實上，回顧熔斷機制推出的過程，是在2015年中股市異常波動期間，各方為解決問題開出的應急藥方之一，監管部門採納這一建議，本意是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，抑制程式化交易的助漲助跌效應，為應對風險提供應急處置時間。為推出措施，監管部門進行設計論證並公開徵求了意見，對收到的多條意見和建議反覆研究，並就市場呼聲較高的問題進行了規則修改。但從實際操作效果來看卻在兩個交易日連續觸發兩檔熔斷。對此，應該看到，引入指數熔斷機制是一項全新的制度，在我國還沒有經驗，市場對新規則有一個逐步調整適應的過程。
海外市場熔斷機制的引入和實施也經歷了逐步探索、積累經驗、動態調整，例如，美國市場1987年發生股災後引入了指數熔斷機制，後續調整過熔斷閾值、暫停交易的時間;2010年發生“閃電崩瓦”後引入個股熔斷機制。韓國市場在保留已有漲跌幅制度的情況下，在1997年發生金融危機後，先後引入指數熔斷機制和個股熔斷機制;由於觸發次數較多，於2015年修訂了指數熔斷機制、漲跌幅限制。倫敦交易所每隔一定時間就會對個股熔斷的閾值進行評估和更新，如2015年1月富時100指數(FTSE 100)成分股的'部分股票動態熔斷閾值由前一期的5%降為3%，靜態熔斷閾值由前一期的10%降為8%。
對於投資者而言，1月8日，市場將再次回到沒有熔斷機制的時間，面對市場和政策變化更應客觀理性分析目前市場局勢。對於困擾市場的人民幣匯率問題，7日央行已經表態，人民幣不存在持續貶值的基礎。而從A股本身的交易情況來看，中國證券報從機構處瞭解的交易資料顯示，目前不同型別投資者交易大體平衡，並未出現一邊倒淨賣出現象。公募基金、保險機構、券商自營、社保基金和企業年金均為淨買入。7日，工、農、中、建、招五大商業銀行代銷的偏股型基金淨贖回0.82億元，未出現大額贖回，加之公募基金今日淨買入19億元，表明公募基金尚未出現流動性危機。對此，投資者更應謹慎投資，避免盲目殺跌。