一、引言
股票投資作為現代社會投資的重要手段,已滲透到社會的各個領域,對全社會經濟生活產生重大影響。在股票投資中,越來越多的人趨向於理性投資,這樣對於行業的選取和上市公司經營業績的評價就顯得尤為重要。改革開放以來我國實體經濟迅速增長,截至2010年我國已經成功超越日本成為僅次於美國的世界第二大經濟體。但在高速發展的背後同時也暗含著很多危機,其中資源的過度消耗與浪費、能源危機問題越來越受到人們的重視,在“十二五”期間,國家勢必會越來越重視相關領域的發展,而有色金屬行業作為能源行業有著一定的投資潛力。本文首先分析了有色金屬行業所有上市公司投資價值的主要影響因素,根據這些因素建立評價指標體系,再用因子分析法對所選指標體系進行分析,由於指標體系中有一些互相相關的指標,造成資訊重疊,因子分析法可以利用最少的資訊丟失,將原始的眾多指標通過降維處理綜合成較少的幾個綜合指標。在指標設計過程中,由於原始資料中各種指標的量綱不同,在作因子分析前先要進行無量綱化處理,經過處理後的資料即可進行因子分析,作完因子分析後,根據因子模型從而得出所有上市公司的最終得分情況,根據分值的大小來判斷投資價值的大小,分值越大,越有投資價值,最終可以得到投資價值的排名狀況,從而為投資者在公司選取方面給予一定的參考。
二、評價指標的選取
在選取上市公司投資評價指標時,不僅要考慮到指標反映上市公司投資價值的全面性,還要考慮到指標體系是否科學,各指標之間是否具有可比性,是否具有操作性以及資料能否有效地得到蒐集等許多問題。在指標選取方面,目前則沒有統一的規定,本文主要是從上市公司經營業績方面進行研究,所以結合相關文獻,在堅持指標之間互補性與全面性的原則下通過以下指標考察上市公司的經營業績情況:一是變現能力指標,二是營運能力指標,三是長期償債能力指標,四是盈利能力指標,五是投資收資指標,六是公司發展能力指標。在本文中具體選用以下基本指標:流動比率、速動比率、淨利率現金含量、存貨週轉率、應收賬款週轉率、總資產週轉率、資產負債率、淨資產收益率、銷售毛利率、主營業務利潤率、每股收益、淨利潤增長率、淨資產增長率、總資產增長率,來代替上述六大類指標,對有色金屬行業上市公司經營業績進行研究。
三、實證分析
(一)資料來源及處理根據本文第二部分確定的評價指標進行資料蒐集,本文所有資料均來自金長江交易財智版軟體裡上市公司2011年第一季度的財務公報。得到資料後對其進行標準化處理,從而使得資料之間具有可比性。
(二)模型適度性檢驗為了檢驗所選指標是否適合進行因子分析,對其進行模型適度性檢驗。根據已得到的無量綱資料,利用SPSS18軟體,選取主成分分析法得到資料的KMO檢驗和巴特利特球度檢驗結果、因子分析初始解、方差極大法作因子旋轉、迴歸法計算因子得分。分析結果如下:(表略)因子分析的KMO和巴特萊特球體檢驗結果可以看出,巴特萊特球體檢驗的概率值為0.000,即假設被拒絕,也就是說,可以認為相關係數矩陣與單位矩陣有顯著差異。同時,KMO值為0.764,根據KMO度量標準可知,原變數適合進行因子分析。
(三)模型的建立與分析根據適度性檢驗可以看出利用因子分析對我國有色金屬行業上市公司進行業績評價是可行的,所以本文用SPSS18軟體得出因子分析結果,具體結果與分析結果如下:(表略)資料作因子分析後的因子方差提取和因子旋轉結果。各列資料的含義是:第一列至第四列描述了因子分析的初始解對原有變數總體的刻畫情況。第一列是因子分析的14個初始解的序號;第二列是因子變數的方差貢獻率(特徵值),它是衡量因子重要程度的指標。例如:第一行的3.288表示第一個因子變數刻畫了所有變數總方差14中的3.288,它刻畫的方差量最大,下面各因子刻畫的方差量依次減少;第三列是各因子變數的方差貢獻率,表示該因子刻畫的方差佔原有變數總方差的比例。例如:第一行的23.486即是3.288/14的結果。第四列是因子變數的'累積方差貢獻率,表示前m個因子刻畫的總方差佔原有變數總方差的比例。例如:第二行的40.402是(3.288+2.368)/14的結果。第五列至第七列是從初始解中提取了6個公共因子後對原有變數總體的刻畫情況。這是由於分析過程中我們指定了提取6個公共因子。可見,提取的6個公共因子可以描述原始變數總方差的80.525%,大於80%,可以認為這6個因子基本上反映了原始變數的絕大部分資訊。第八列至第十列是旋轉後的因子對原始變數總體的刻畫情況。從圖1看到:橫軸表示公共因子個數,縱軸為特徵值。當提取1、2個公共因子時,特徵值變化非常明顯,當提取第7個以後的公共因子時,特徵值變化比較小,基本趨於平緩。由此說明,提取6個公共因子對原變數資訊的刻畫有顯著的作用,而提取7個以上的公共因子對原變數的刻畫已經無顯著貢獻,因此,這裡提取了6個公共因子,基本反映了原變數的絕大部分方差。圖1也說明了這點。(公式略)可以看出,第一因子與資產負債率、流動比率、銷售毛利率、主營業務利潤率相關係數大,第二因子與淨資產週轉率、總資產增長率相關係數大,第三因子與淨利潤增長率、淨資產收益率、每股收益相關係數大,第四因子與存貨週轉率、總資產週轉率相關係數大,第五因子與淨利潤現金含量、應收賬款週轉率相關係數大,第六因子與速動比率相關係數大。根據各個因子與各指標的相關程度的大小,可以對上述6個因子進行命名:因子1為盈利與償債必需因子,因子2為發展潛力因子,因子3為收益必需因子,因子4為營運能力因子,因子5為變現因子,因子6為速動比率單獨因子。
(四)計算綜合因子得分並排序每個因子所佔權重如下所示:(公式略)由實證分析可知,排名在前三位的是亞太科技、博威合金、包鋼稀土。說明這三家上市公司在本文研究的時間段內財務執行狀況良好,有很高的投資價值,尤其是排名第一的亞太科技和第二的博威合金,其因子2即發展潛力因子得分分別為5.35和4.84,說明這兩個公司有著很好的發展前景;排名第三的包鋼稀土,其因子3即收益必需因子得分較高,說明該公司在該研究時段的投資收益情況較好。排名在後兩位的公司是株冶集團和雲鋁股份。株冶集團其因子3即收益必需因子得分只有-4.55,說明該公司投資收益情況較差,而云鋁股份的因子5即變現因子得分只有-6.55,說明該公司的資金變現能力較差。根據實證分析可知,我國有色金屬行業上市公司的業績評價適合用因子分析來進行研究。在因子分析中,不僅可以得到上市公司的財務綜合排名情況,還可以根據各個因子的得分來分析上市公司具體在哪個方面更有實力。
四、總結
本文以我國有色金屬行業所有上市公司為研究物件,在對他人的研究成果進行分析、比對、借鑑的基礎上選取了淨利潤增長率等14個指標來反映我國有色金屬行業上市公司的經營業績狀況。在有效地確定了指標以後,利用因子分析方法進行實證研究,通過以上14個指標有效地確定了我國有色金屬行業上市公司經營業績的好壞,並對其進行了綜合排名,最後得出排名前三位的公司是:亞太科技、博威合金、包鋼稀土;排名後三位的公司是:*ST金馬、株冶集團、雲鋁股份。