傳統套期保值是指投資者在期貨交易中建立一個與現貨交易方向相反、數量相等的交易部位。由於在某一特定的社會經濟系統內，商品的期貨價格和現貨價格受大體相同的因素影響，兩種價格的走勢基本一致，在期貨合約到期時由於套利行為將使商品的期貨價格和現貨價格趨於一致，這樣就可以用一個市場的利潤來彌補另外一個市場的損失。凱恩斯、希克斯最早從經濟學的角度對傳統的套期保值理論進行了闡述，認為套期保值者參與期貨交易的目的不在於從期貨交易中獲取高額利潤，而是要用期貨交易中的獲利來補償在現貨市場上可能發生的損失。
二、基差逐利型套期保值理論
在完美的市場條件下，即如果期貨市場價格和現貨市場的價格波動完全一致，不存在交易費用和稅收，則可實現完全型的套期保值，即可用一個市場的利潤來完全彌補另外一個市場的損失。但在現實的期貨交易中，期貨價格和現貨價格的變動不完全一致，存在基差風險(Basis risk)，從而期貨市場的獲利不一定能完全彌補現貨市場上的損失。為克服基差風險，Working(1960)提出了用基差逐利型套期保值來回避基差風險，所謂基差逐利型套期保值是指買賣雙方通過協商，由套期保值者確定協議基差的幅度和確定選擇期貨價格的期限，由現貨市場的交易者在這個時期內選擇某日的商品期貨價格為計價基礎，在所確定的計價基礎上加上協議基差得到雙方交易現貨商品的協議價格，雙方以協議價格交割現貨，而不考慮現貨市場上該商品在交割時的實際價格。基差交易的實質，是套期保值者通過基差交易，將套期保值者面臨的基差風險通過協議基差的方式轉移給現貨交易中的對手，套期保值者通過基差交易可以達到完全的或盈利的保值目的。
Working認為，套期保值的核心不在於能否消除價格風險，而在於能否通過尋找基差方面的變化或預期基差的變化來謀取利潤，或者說通過發現期貨市場與現貨市場之間的價格變動來尋找套期保值的機會。在這種意義上，套期保值是一種套期圖利(Spreading)行為。套期保值者只有在他認為有獲利機會時，才會去進行套期保值，因此，套期保值是投機的一種，但它不是投機於價格，而是投機於基差。
三、現代套期保值理念
Johnson(1960),Ederington(1979)等較早提出用Markowitz的組合投資理論來解釋套期保值，組合投資理論認為，交易者進行套期保值實際上是對現貨市場和期貨市場的資產進行組合投資，套期保值者根據組合投資的預期收益和預期收益的方差，確定現貨市場和期貨市場的交易頭寸，以使收益風險最小化或者效用函式最大化。組合投資理論認為，套期保值者在期貨市場上保值的比例是可以選擇的，最佳套期保值的比例取決於套期保值的交易目的以及現貨市場和期貨市場價格的相關性，而在傳統套期保值交易中，套期保值的比例恆等於一。
自引入組合投資理論研究期貨市場套期保值問題後，最佳套期保值比例以及套期保值有效性問題成為期貨市場研究的熱門話題，由於風險度量方法和效用函式選擇的不一樣，研究者提出了許多模型並進行了大量的實證研究。對期貨市場最佳套期保值比例的研究可分為兩大類，一類是從組合收益風險最小化的角度，研究最小風險套期保值比例(risk-minimizing hedge ratios)，另一類是統籌考慮組合收益和組合收益的方差，從效用最大化的角度研究均值—風險套期保值比例(meanrisk hedge ratios)。
（一）從組合收益風險最小化的角度研究期貨市場最佳套期比
從組合收益風險最小化的角度，研究期貨市場套期保值問題，是將在現貨市場和期貨市場所做交易當作一個投資組合，在組合收益風險最小化的條件下，確定最佳套期保值比例。我們考慮一個套期保值組合，這個組合中包括一個單位的現貨部位和h個單位的期貨部位，用S[,t]、F[,t]分別表示t時刻的.現貨價格和期貨價格，則該組合的收益為R[,t]=△S[,t] h△F[,t]，其中△S[,t]=S[,t]-S[,t-1],△F[,t]=F[,t]-F[,t-1]，R[,t]為組合投資的收益。