債務融資是企業籌集資金的重要方式，相對於股權融資它具有短期性、可逆性、負擔性和流通性的特點，同時又具有提高資金使用效率和優化股權結構的作用，因此債務融資在現代經濟社會中被廣泛應用。
1、財務槓桿的含義
槓桿是物理學中的一個術語，是指一根在力的作用下能夠繞著固定點轉動的硬棒。使用槓桿可以省力，能以較小的力量帶動較龐大的物體運動。在企業財務管理中，財務槓桿是指由於固定融資成本，尤其是債務利息的存在而導致普通股每股利潤變動率大於息稅前利潤變動率的槓桿效應。只要在企業的籌資方式中有融資成本(或財務費用支出)固定的負債融資，就會存在財務槓桿效應，但不同企業財務槓桿的作用程度是不完全一致的。
從西方的理財學到我國目前的財會界對財務槓桿的理解，大體有以下幾種觀點：其一,將財務槓桿定義為“企業在制定資本結構決策時對債務融資的利用”, 因而財務槓桿又被稱為融資槓桿、資本槓桿或者負債經營,這種定義強調財務槓桿是對負債的一種利用;其二,認為財務槓桿是指在籌資中適當舉債,調整資本結構給企業帶來額外收益。如果負債經營使得企業每股收益上升,便稱為正財務槓桿;如果使得企業每股收益下降,則稱為負財務槓桿。顯而易見,在這種定義中,財務槓桿強調的是通過負債經營而引起的結果。
2、財務槓桿的作用原理
財務槓桿是企業利用負債融資來調節權益資本收益的一種手段，另一個方面，負債融資又是財務槓桿產生的前提，其中又具備固定融資成本與所得稅兩個具體條件。而財務槓桿的具體作用原理，可以從以下兩個方面分析：
MM從理論認為, 由於利息可以抵稅, 企業價值會隨著財務槓桿的提高而增加, 進而影響企業權益資本利潤率。財務槓桿效應就是企業通過對財務槓桿的選擇而對淨資產利潤率造成的影響。假設企業總資產為A、淨資產為NA、負債為B、負債利率為Cb、企業所得稅率為T、EBIT 為息稅前利潤, 假定財務槓桿變
動前後企業運用資產的效率不變, 即企業息稅前總資產利潤率變,ROA=EBIT /A為定值, 則在企業運用財務槓桿時,淨資產利潤率ROE為： EBIT?CbBROE=×(1-T) NA
ROA?A-CbB =×(1-T) NA
ROA?(NA?B)-CbB =×(1-T) NA
B =[ROA+(ROA-Cb)×]×(1-T) (1) NA
當企業無財務槓桿時, NA等於A, 淨資產利潤率為: EBIT?(1-T)ROE= A
=ROA×(1-T) (2)
財務槓桿對淨資產利潤率的影響由(1)-(2)得出，即財務槓桿效應為：
B△ROE=(ROA-Cb) ×(1-T)× (3) NA
從(3)式不難發現, 財務槓桿的效應取決於總資產息稅前利潤率或企業息稅前利潤, 當總資產息稅前利潤率大於負債利率時, 企業適當地運用財務槓桿就可以提高淨資產利潤率, 這時財務槓桿就產生正效應; 當總資產息稅前利潤率小於負債利率時,企業運用財務槓桿就會降低淨資產利潤率而產生負效應, 甚至因不能按期履行還本付息的義務而出現財務困境。當企業進入財務困境時, 由於產生一系列的成本而抵消財務槓桿的抵稅優勢。
其次，從每股收益的角度分析。財務槓桿反映息稅前利潤與普通股每股收益之間的關係，特別用於衡量息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度，它是作為財務槓桿收益和財務槓桿風險的衡量指標。定義EPS(Earnings Per Share)為普通股每股收益，EBIT(Earnings Before Internets and Taxation)為息稅前利潤;I 為利息;T 為企業所得稅稅率;N 為發行在外的普通股票數。將普通股每股收益與息稅前利潤的關係用下式表示：
(息稅前利潤?利息0?(1?所得稅稅率)普通股每股收益= 普通股股數
即，EPS=(EBIT?I)?(1?T) (1) N
從上式可看出，普通股每股收益與息稅前利潤之間是一種線性關係，隨著息稅前利潤的增加，普通股每股收益也是增加的。為了反映息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度，我們引入財務槓桿係數(Degree of Financial Leverage，縮寫為DFL)，它的定義為： ?EPS/EPSDFL= (2) ?EBIT/EBIT
將公式⑴引入公式⑵得到普遍運用的DFL 計算公式 EBITDFL= (3) EBIT?I
財務槓桿係數是指息稅前利潤變動的百分比所引起的普通股每股收益變動百分比的幅度大小。從財務槓桿係數的計算公式⑶中可以看出，財務槓桿係數與息稅前利潤有關，不同的息稅前利潤有不同的財務槓桿係數，隨著息稅前利潤的增加，財務槓桿係數會呈下降趨勢。當一個公司沒有負債資本時，財務槓桿係數在任何息稅前利潤的時候都等於1。
因此，合理運用財務槓桿能給企業權益資本帶來額外的收益。因為企業利用負債籌資，由於負債利息是不隨息稅前利潤的變動而變動的固定性融資費用，當息稅前利潤髮生變化時，股東收益會發生更大幅度的變化。當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的`債務利息就會相應降低，扣除所得稅後可分配給股東的收益就會增加，從而給股東帶來額外的收益，即財務槓桿的正面效應。同時，由於負債利息計入財務費用可以
通過分析兩種方案下的相關財務指標來進行負債融資決策。
1、無差異息稅前利潤的計算分析
I1=200×10%=20(萬元)，t=25%， C1=1000(萬元);I2=400×10%=40(萬元)，t=25%， C2=800(萬元)。
(EBIT*-I1)?(1-T)(EBIT*-I2)?(1-T)
=C1C2
(EBIT*-20)?(1-25%)(EBIT*-40)?(1-25%)
=，得出EBIT*=120(萬元)
1000800當息稅前利潤=120(萬元)時，
方案A，I=200×10%=20(萬元)，t=25%， N=1000(萬股)。 (120-20)?(1-25%)EPSA==0.075(元)
1000120
DFLA==1.2
120?20方案B， I=400×10%=40(萬元)，t=25%， N=800(萬股)。
(120-40)?(1-25%)EPSB==0.075(元)
800120
DFLB==1.5
120?40
當企業根據財務預算已知息稅前利潤大於120 萬元(EBIT>120 萬元)時，任意取一點EBIT=240萬元,同上，算出兩種方案的EPS及DFL; 當企業根據財務預算已知息稅前利潤小於120 萬元(EBIT<120 萬元)時，任意取一點EBIT=80萬元，同上，算出兩種方案的EPS及DFL,比較無差異點指標，結果列表如下：
通過上表的財務指標分析，可以得出以下結論：
①在本案例中無差異點EBIT*=120 萬元時，融資方案A 的普通股每股收益和融資方案B 的普通股每股收益是相同的，即EPSA=EPSB=0.075 元，說明息稅前利潤為120 萬元時，負債融資所籌資金的收益剛好夠付負債的利息，既沒有剩餘，也沒用不足，此時兩種方案都可行。
②在息稅前利潤EBIT 為240 萬元時，普通股每股收益EPS 由0.165 元增加到0.1875 元，說明當息稅前利潤EBIT 為240 萬元時，負債所籌資金的收益除付負債的利息還有剩餘，這些剩餘部分就會加到普通股上進行分配，從而使普通股每股收益提高，這種當企業普通股每股收益隨著負債金額的增加而提高，即財務槓桿正效應的表現，企業可以通過繼續增加負債金額來更大程度的發揮財務槓桿的正效應。
③在息稅前利潤EBIT 為80 萬元時，普通股每股收益EPS 由0.045元減少到0.0375 元，說明當息稅前利潤EBIT 為80 萬元時，負債所籌資金的收益不足以支付負債的利息，不足部分須從普通股的收益中拿去一部分去支付，從而使普通股每股收益降低，這種企業普通股每股收益隨著負債金額的增加而減低，即財務槓桿負效應的表現，企業可以通過減少負債金額來減低財務槓桿的負效應。
2、無差異總資產息稅前利潤率的計算分析：
EBIT*EBIT*
=Cb,則=10%，得出EBIT*=120,
NA?B200?1000240
當EBIT=240時，ROA==20%,
200?100080
當EBIT=80時，ROA==6.67%,
200?1000
當ROA*=Cb時，即ROA*=
比較上述幾項財務指標，結果列表如下：
通過上表財務指標的反映，可以得出以下結論：
①當息稅前總資產利潤率等於負債利率為10%時，息稅前利潤剛好全部用來補償新，增債務的利息支出，淨資產收益沒有增加，此時處於無差異的平衡狀態，可以選擇也可以不選擇債務融資。
②當息稅前總資產利潤率大於負債利率為20%時，息稅前利潤在補償了新增債務的利息支出後還有剩餘，於是分配給淨資產，使得淨資產收益增加,也因此淨資產淨利潤率由7.5%提高到18.75%，產生了財務槓桿的正效應。
③當息稅前總資產利潤率小於負債利率為6.67%時，息稅前利潤不足以補償新增債務的利息支出，還需要減少淨資產收益以補償，因此淨資產利潤率由7.5%降低到3.75%，產生了財務槓桿的負效應。
通過以上分析可以看出，從息稅前利潤和總資產息稅前利潤率兩個角度對財務槓桿內在意義的考察是本質相同而形式相異的兩種方法，其考察結果完全相同。由此可以概括總結，債務融資的槓桿意義在於：
當總資產息稅前利潤率大於負債利率時, 企業適當地運用財務槓桿就可以提高淨資產利潤率，或息稅前利潤EBIT大於無差異點處的息稅前利潤EBIT*時，那麼企業應該選擇負債融資，此時，企業的財務槓桿發揮正效應，普通股每股收益會隨著負債資本的增加而增加。
當總資產息稅前利潤率小於負債利率時,企業運用財務槓桿就會降低淨資產利潤率而產生負效應, 甚至因不能按期履行還本付息的義務而出現財務困境，或息稅前利潤EBIT 小於無差異點處的息稅前利潤EBIT*時，那麼企業應該選擇權益融資。此時，企業的財務槓桿發揮負效應，普通股每股收益會隨著負債資本的增加而減少。