簡單來說，融資是指投資者向券商繳納一定的保證金，能夠獲取超過保證金一定比例的資金，放大投資者持有的證券資產金額，到期後繳納一定的融資成本。
融券交易是指投資者交納一定的保證金，向證券公司借入一定數量的證券賣出，並在規定期限內買入證券歸還同時付息的交易行為。融券業務為投資者提供了一種在空頭市場獲取絕對收益的投資渠道，具體交易操作上一般有單邊做空和多空組合兩種方式。
“酒中鬧鬼”提供單邊做空機會
模式一：在空頭市場通過單邊做空來獲取收益。目前能夠進行融資融券交易的股票有278只，以流動性好的大中盤股票為主，標的股範圍未來有可能進一步擴大，把代表中小盤的中證500指數成分股囊括在內。通過股價高位時向券商借券賣出，低位時買入還券的方式，投資者可以賺取股票價格下跌的收益，抓住一些特殊的市場事件性機會。
以最近受酒鬼酒塑化劑牽連的五糧液為例，如果在11月19日訊息爆出當天向券商借入該券並以開盤價30.84元賣出，截至11月28日，五糧液收盤價為27.17元，那麼在不考慮融券交易槓桿的情況下，該筆交易的賬面收益為11.9%。券商融券業務採用的是和期貨類似的保證金交易方式，各家券商對質押品折算率和保證金比率設定不同，按海通的設定，投資者融券交易最高可獲得2.33倍槓桿，槓桿的使用可以進一步放大投資者的收益，但也要注意隨之放大的風險。
當然，除了在空頭市場中融券賣空資產來獲取收益外，遇到確定性較大的上漲品種，我們可以通過融資業務來放大槓桿獲取更高的收益。
而除去278只股票，市場還有10只ETF融資融券標的，它們分別是華夏上證50ETF、華安上證180ETF、易方達深證100ETF、華夏中小板ETF、華泰柏瑞紅利ETF、交易上證治理ETF、南方深成ETF、華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實滬深300ETF、華夏恆生ETF。此外，融券做空交易可以在日內T+0完成，也就是說當天融券賣出某隻證券後，盤中就可買入還券，了結交易，賺取日內短線的空頭收益，而且不用繳納融券利息費用。
巧用多空組合賺取超額收益
模式二：投資者還可通過同時建立多頭頭寸和融券賣空部分資產，獲取多頭相對空頭的超額收益。當我們不清楚兩個股票或兩個股票組合未來是漲還是跌，但有較大把握確定其中一個會相對另一個表現更好(漲的多或跌的少)時，我們可以買入相對好的股票或組合同時融券做空相對差的股票或組合，賺取兩者間的價格差異。賺錢的關鍵是如何確定一隻股票在未來表現會相對另一隻要好。具體的方法有很多，這裡簡單介紹一下我們海通金融工程部開發的兩種量化策略：
其一，配對交易(pairs trading)，該策略的基本原理是認為同行業主營業務相近的兩隻股票，在無重大事件發生前提下，它們受到的巨集觀、行業等基本面因素影響類似，股價應該不會出現太大偏離。當兩者價格由於市場因素影響出現短期偏離時，前期漲得慢的股票補漲、跌得慢的股票補跌的可能性較大，這時可以買入前期的相對弱勢股同時賣出相對強勢股，待兩者價差收窄時再平倉了結交易。
以兩隻家電股美的電器和青島海爾2010年的股價變化為例，兩者走勢基本一致。黑色虛線是兩者間的價格相對強弱，即美的電器價格除以青島海爾價格，可以看到相對強弱曲線一致在均值附近上下波動，也就是說兩隻股票在交替走強，但總體上偏離不大。為方便展示交易訊號點，我們在兩張圖中對相對強弱曲線做了一定數學處理並放大得到價差曲線，結果顯示兩隻股票間的交替走強之勢更加明顯。截至2010年3月18日，美的電器在過去半個月裡股價走勢明顯強於青島海爾，圖形上的表現是價差持續走強，已與均值發生較大偏離。這時我們可以融券賣出前期強勢股美的電器，同時買入弱勢股青島海爾，待到2010年5月11日兩者價差收窄到均值附近時平倉，可以獲取7.2%的收益。價差向下大幅偏離時，情況類似。配對交易成功實施的前提是兩隻股票價格間的“長期均衡”關係，但這種歷史上的均衡關係在未來不一定能維持，價差有可能單邊的走強或走弱，而不是像上圖所示那樣上下波動，從而造成交易虧損。根據我們海通金工開發的股票對量化篩選模型，配合一定的止損措施，配對交易的成功率能到達66%左右，從中位數看，策略能在三週左右時間內獲得1.2%的收益。
其二，多空策略，該策略首先通過歷史資料的相關性分析找到哪些因素對股價有顯著影響，這些影響因素可以分為三類：財務類、技術類和分析師預期類。確定影響因子後，我們會根據各個因子的數值大小對股票進行打分，繼而得到每個股票的綜合得分。從歷史回溯測試來看，綜合得分高的股票平均表現要好於得分低的股票。我們買入得分最高的30個股票同時融券賣出得分最低的30個股票來構建多空組合，每月調整一次，在扣除交易費用、融券利息後，該策略歷史回溯測試和樣本外跟蹤都表現出色(圖4)，選股原理見海通證券專題報告《滬深300ALPHA策略》中現貨組合的構建過程。
從本質上講，配對交易是尋找兩隻基本面相似、股價走勢較為同步的股票，當短期價格走勢發生偏離時，構建組合，獲取兩者價格回到均衡狀態的收益。而多空策略，是尋找一部分看漲股票，同時在相似風格下再尋找一部分看跌的股票，構建組合，對衝系統性風險，獲取兩者的收益差。
融資融券四大瓶頸尚待突破
經過兩年多的實踐，國內融資融券業務取得了長足發展。2011年12月從業務試點轉成證券公司常規業務，目前參與券商已增至70多家，標的證券數量擴容後已達288只，融資融券餘額穩步攀升，轉融資業務試點業已啟動，轉融券業務也有望逐步開展，融資融券市場發展總體保持了平穩快速的良好勢頭。但也存在美中不足，市場規模滬多深少，融券業務佔比較小，交易槓桿偏低，融資融券成本偏高，融資融券餘額相對於A股市場規模佔比較小。此外基金券商保險信託等機構投資者尚未真正參與證券出借和融資融券交易，融資融券對衝交易策略尚未廣泛應用。
截至2012年11月22日，滬深兩市融資融券餘額為782.2億元，相對於業務試點首日的0.07億元，業務規模增長突飛猛進，其中滬市為536.3億元，佔比為68.6%，深市為245.9億元，佔比為31.4%。兩融業務格局中，融資餘額佔比達97.3%，融券餘額佔比僅為2.7%。相比全部A股高達15.3萬億的流通市值，融資融券餘額佔比約為千分之五。
相比海外成熟市場，國內融資融券餘額佔A股市場證券市值比重較小，融資融券交易額佔A股市場比重也存在提升空間，融券和融資業務結構佔比明顯失衡。就融資融券業務規模佔該市場證券總市值比值而言，美國約為1.5%，日本約為0.9%。就融資融券交易額相對於股市佔比而言，日本約為15%，中國臺灣約為30%，中國大陸約為9%。儘管海外市場融資業務總體規模高於融券業務，如日本融券餘額與融資餘額比值為1：2，但國內融券餘額僅為融資餘額的1：36。雖然海外成熟市場的發展歷經了幾十年的時間，國內時間尚短，但我們仍有必要解決制約融資融券業務快速發展的四大問題。