上市公司財務活動性風險治理題目淺析

摘要：財務活動性風險治理包括事前、事中和事後對活動性風險進行防範、評估、監控和補救的一整套方案。基於活動性治理的公司財務理念，重點闡述活動性風險日常治理中的資產負債治理模組、保險與業務外包模組以及套期保值模組的具體。　　關鍵詞：財務活動性；風險治理　　，我國上市公司存在不同程度的財務隱患。根對某年上市公司的年報統計，有12家公司長期償債能力、49家公司短期償債能力令人擔憂，有261家公司賺取現金能力削弱等等，在對不到1000家左右的公司指標的統計中，居然有500家以上發生某項財務指標達不到標準值，再加上無法評論的上市公司，約有50%以上的上市公司有不同程度的財務。在這些題目中，活動性風險比一般的風險更致命，它很可能導致財務危機甚至使公司面臨破產的危險。對其的急需加強和重視。　　一、財務活動性風險治理新框架　　財務活動性風險是指資金的供給無法滿足資金的需求而導致財務困境的可能性。而財務活動性風險治理就是運用一系列的風險治理策略，在事前、事中和事後對活動性風險進行防範、評估、監控和補救的一整套方案。　　成功實現財務活動性治理最重要的因素就是建立一個的活動性治理體系並將其嚴格、一致地到財務治理的實踐中往。為了達到這個目標，公司財務部分應該致力於建立一套公司各個部分都能充分認同和理解的，思路清楚的活動性治理理念。一個有效的活動性治理結構要求採用“自上而下”的模式，這意味著活動性治理首先要得到高層治理者的理解和支援。高層治理者必須具有明確的活動性風險意識，並將這種意識傳達給公司內部的各個部分，建立企業良好的活動性風險治理氛圍。在活動性風險治理過程中，公司財務部分務必遵循同一的活動性風險治理標準，並將其一致地貫徹下往。筆者以為企業財務活動性治理框架必須進行重構，應分為活動性日常治理、活動性評估與監控以及活動性危機治理三個方面的內容（見圖1）。　　限於篇幅，本文將僅針對財務活動性風險日常治理層面進行探討。財務活動性日常治理是活動性風險治理最重要的一個環節，它是活動性風險事前防範的一整套方案。固然“亡羊補牢”未必太晚，但最好的策略還是平時不停地加固你的“竹籬”。筆者以為活動性風險日常治理主要分為以下三個模組：資產負債治理模組、保險與業務外包模組以及套期保值模組。　　二、資產負債治理　　所謂資產負債治理就是通過資產和負債的恰當組合來減少上市公司的財務活動性風險，達到企業價值最大化的目標。資產負債治理的關鍵在於構築資產負債表上資產和負債各專案的正確組合，以及瞭解潛伏的能夠改變上述表上專案組合的各種可能性。資產負債治理涉及到很多內容。與財務活動性相關的資產負債治理主要有現金資本治理、資產配置結構、正常融資結構和應急籌資計劃四個方面的內容。　　（一）現金資本治理　　我們知道，一個公司儲存的一定現金結存額，是為了滿足三方面的動機：交易動機、預防動機和投資動機。不管是哪一科動機，實在就是同一個目的，即保證公司在任何需要的時候有隨時可動用的現金資產。所以題目的關鍵在於如何能使公司的現金隨用隨有。傳統的解決辦法是公司在賬上隨時儲存足夠的現金結存。但公司持有現金是有本錢的，保證公司的現金隨用隨有又不會產生太大本錢的方法是精確地瞭解公司每一時刻的現金需求並使現金的結存量正好與之相匹配，當然這只是一個完美的狀態。要進行有效的現金資本治理必須留意兩個題目：一是對公司現金需求及其波動性儘可能正確的猜測；二是建立良好的銀行信用，出現非正常現金需求時能夠借用銀行的錢進行現金支付。　　（二）資產配置結構　　上市公司資金結構主要包括資本結構和資產配置結構。其中，資本結構反映資金來源渠道的結構，表現為資金總額中自有資本和負債的各種構成及比例關係；資產配置結構是反映資金的佔用形態，資產配置結構就是指資產總額中各種活動資產和非活動資產所佔的比例，或者它們各自的內部組成，也稱為資產組合方式。　　上市公司選擇最佳資產配置結構的核心題目是如何發揮活動資產的作用。上以為，持有大量的活動資產可以降低企業的財務活動性風險，由於當企業出現不能及時清償債務時活動資產可以迅速地轉化為現金，而非活動資產則不能，因而，在資本結構不變的情況下，資產配置結構中保有較多的活動資產，可以減少企業的財務活動性風險。但是，假如活動資產比重過大，把大部分資金投放於活動資產上，以致造成積存呆滯，就會降低企業的投資收益率。所以最佳資產配置結構的標準應該是收益較大而風險較小（即收益曲線和風險曲線的交叉點之處）。