摘要：與其他行業相比，電站建設專案投資所需的資金規模極為龐大，建設資金的籌措顯得較為困難。尤其在當前偏緊貨幣政策下的金融環境下，電站建設期內的融資需求更是難上加難。本文擬對當前金融環境下電站建設期內如何選擇融資方式和渠道進行重點研究，以期電站建設專案能最大限度地籌措到資金。
關鍵詞：電站；融資；資金
電站建設是典型的資金密集型投資專案，具有建設週期長、投入資金規模大的特點。近年來，電站建設方對資金融資也進行了不懈的努力，結合實際情況，創造出不同的專案融資形式。
但是，由於投資主體多元化的行業特點，電站建設期內的融資結構並不合理，且融資成本也較高，一些電站企業在資金籌措和使用上存在捉襟見肘的現象。再加上當前全球經濟復甦趨勢並不明顯，我國金融環境並不穩定的各種因素，電站建設的資金籌措仍然是當前值得研究和探討的一個重要課題。
一、當前金融環境對電站建設專案融資的影響
未來我國對電力能源的需求仍將保持著持續增長的趨勢，也就是說，電站建設依然面臨著巨大的融資需求。從當前國際金融環境來看，我國電站建設融資環境可能存在重大變化。從國際環境看，當前金融危機的影響沒有徹底消除，全球經濟復甦還存在極大的變數，尤其是近期美國、歐洲的債務危機更是給經濟的復甦帶來很大的不確定性。從國內環境來看，我國依然保持著對外資的強大吸引力，儘管國內通貨膨脹的風險沒有消除，但是我國經濟環境總體看好。
目前，我國水電投融資環境逐步改善。隨著我國金融市場的快速發展，2010—2020年我國水電建設資金融資結構將出現顯著變化，其主要特徵表現為：來自資本市場的資金比例將逐漸提高，而融資成本較高的貸款融資比例將逐漸降低。
不過需要注意的是，雖然電站建設投融資主體開始向多元化發展，但仍以政府投融資為主。政府在專案融資中仍佔據著主導地位。電站建設專案從立項、審批、融資、建設、經營的過程中均由政府決策，其他企業一般都難以涉足，即使涉足了也很難有投融資的決策權，沒有形成市場化的投融資主體，也沒有發揮市場的資源配置作用。
二、電站建設期內融資模式的創新與實踐
電站建設專案是以“質量好、投資省、工期短、效益高”為其總的控制目標。對於建設週期較長的電站建設專案，強有力的資金保障是確保工程按計劃完成的重要條件，一旦工程拖期不僅增加建造成本，還要損失大量的發電收益。因此，積極拓寬融資渠道、滿足工程建設所需資金是電站建設期內融資管理的基本要求。
（一）銀行聯合貸款
銀行聯合貸款也稱銀團貸款融資，是由一家銀行牽頭，多家銀行參加的、按照一定的分工和出資比例組成的結構嚴謹的金融集團，集中資金向某一貸款人或某一工程專案提供金額較大的中長期貸款。
銀團貸款是我國利用國外商業貸款的一種比較典型、普遍的方式，由於銀團貸款市場是國際金融市場中規模最大、競爭最激烈的`一個組成部分，在同樣的專案風險的條件下，在這個市場上能籌集到數量大，成本相對較低的資金。另外，其貸款貨幣的選擇餘地大、提款方式靈活、還款方式選擇較多。
（二）電費預付融資
電站企業的經營方式是利用建造完工的電站向用戶提供穩定的電力資源。也就是說，電力企業的前期建設需要投入大量資金，而後期則依賴穩定的資金流償還建設資金、獲取額外的現金流。但是如果電站企業在初期沒有很好地解決資金問題，則將直接影響到電站企業客戶的發展。因此，電站企業可以與使用者建立一種合作的模式，前期電站建設資金可以由一些用電大戶集中，並投入專案的初期建設，待專案建成，這些提供資金的使用者可以獲得部分或全部電量的所有權，用以補償其投入建設中的資金成本和利息。電站建設專案公司在清償債務時，把電力使用者的借入資金看作是電力銷售收入折現後的淨值。
不過這種融資方式只能在一定範圍內幫助電站企業解決部分資金壓力，由於用電客戶所提供資金的數量有限，電站企業不能將全部融資任務放在用電客戶身上。再加上，這些用電客戶提供資金以後，將會制約電站企業以後的經營執行計劃，不利於電站企業的長期發展。
（三）“槓桿租賃”融資
“槓桿租賃”融資模式是指由資產出租人融資購買電站建設所需要的資產，然後租賃給電站企業的一種融資方式。槓桿租賃融資模式的優點表現在以下幾個方面：（1）可享受稅前償租的好處。在金融租賃結構中，電站建設企業所支付的租金可以被當作是費用支出，從而可以直接計入專案成本，不需交納稅收。
這對企業而言，起到了減少應納稅額的作用。（2）較低的融資成本。通常電站建設企業通過槓桿租賃融資付出的融資成本要低於商業銀行貸款的成本。
槓桿租賃融資在電站企業建設初期內應用較為廣泛，既可以作為電站企業的一項大型專案融資安排，也可以為電站建設專案的一部分工程安排融資，例如用於購置專案的某一專項大型裝置。而且在“槓桿租賃”融資模式中，國家予以投資減免稅、加速折舊、低息貸款等多種優惠待遇，以更有效地引進資金佔用量很大的先進裝置及其技術。
（四）組建電力產業投資基金
作為一種比較大眾化的投資工具，投資基金能較容易地聚集眾多閒散的社會資金，委託專業投資專家對資金進行集中化管理，並選擇信譽良好的金融機構充當募集資金的信託人和保管人。
不過，由於是一種信託工具，基金具有特定的投資範圍。比如說，濱海新區管委會曾於2009年確定籌措1億元資金設立“濱海新區電力建設資金”以加大對該地區的電網設施投入，但在具體的政策中就限定了該基金主要用於定向補助在濱海新區內投資建設的35千伏以上變電站和線路工程的拆遷、徵地補償費等。
當前我國電力行業的投資環境已經越來越成熟，組建電力產業投資基金具備良好的投資前景。根據我國市場經濟的發展程序和投融資改革的趨勢，電力產業投資基金相信不久將會出現在金融市場中。筆者認為，結合目前我國電力產業的投資政策，電力部門可以設立諸如“電力技術改造基金”、“電力產業開發基金”等投資基金。
三、電站建設期內融資管理風險的應對策略
電站的建設投資量大，建設期長，面對日益複雜的經濟環境和變化莫測的資本、金融市場，建立科學的風險控制體系是融資管理必不可少的環節。
（一）利率風險的控制對策
對電站建設專案來說，經常面臨的利率風險是借款利息成本增加的可能性。目前我國金融市場上的長期貸款一般都是浮動利率的貸款，利率隨國家央行的調整而調整，企業較難掌握主動權。
電站企業在確定選擇貸款浮動利率或固定利率計息方式時，要以利率變動趨勢的研究和預測為基礎。在預測利率上行時，儘量選擇或多選擇固定利率，也可選擇浮動利率但要適當延長貸款再定價間隔期。在預測利率下行時，要選擇浮動利率並儘量縮短貸款再定價間隔期，以按月浮動或按季浮動為主要方式；在目前的高利率環境下，中長期固定資產貸款原則上宜採用浮動利率計息方式。
（二）通貨膨脹風險的控制對策
由於電站建設專案建設期較長，開工之初的各項投資概算一定會受到通貨膨脹的影響。電站的投資概算分為基礎價、固定價和建成價。基礎價加物價影響形成固定價，固定價加財務費用形成建成價，最終以建成價作為專案評價和竣工驗收的依據。
為避免通貨膨脹帶來的投資風險，在投資概算時應根據近幾年通貨膨脹情況及經濟發展的趨勢對未來做出合理的預計和充分的考慮。一般是在投資估算中增加不可預見費用。但是在通貨膨脹率較高的情況下，除增加一般的不可預見費用（基木預備費）外，還要增加一項考慮通貨膨脹影響的價差預備費。
總體而言，電站建設專案融資金額大、週期長，如何實現最大限度地降低融資成本是投資者最關心的問題之一。因此，在具體選擇融資模式時，應儘量從以下兩方面入手：第一，合理選擇融資渠道，優化資本結構和融資渠道配置；第二，充分利用各種稅務優惠，如加速折舊、稅務虧損結轉、利息衝抵所得稅、費用抵稅等。