去年國內出現了不少介紹實證會計理論的文章,也有人運用國外的數學模型驗證我國股票市場的有效性。這對彌補規範研究的不足,進一步推動我國會計研究的發展,無疑有著重要意義。本文試圖從整體上分析西方實證會計理論的基石——有效市場假說和資本資產計價模型在實證會計理論中的地位和作用及其相互間的關係,進而指出我國實證會計研究中應注意的問題,以期為促進適合我國國情的實證會計研究的發展拋磚引玉。
一、有效市場假說與資本資產計價模型是實證會計理論的基石
實證會計理論作為一個學術流派奠立於1986年,以瓦茲和齊默爾曼的合著《實證會計理論》一書的出版為標誌。實證會計研究的宗旨是解釋現行的會計和審計實務並對未來的會計和審計實務作出預測,其研究重心是會計選擇行為。圍繞這個重心,實證會計理論涵蓋如下領域:(1)有效市場假說(EMH)和資本資產計價模型(CAPM)。該領域主要研究EMH和CAPM的確立對實證會計研究的意義。(2)會計收益與股票價格。該領域研究在有效市場假說下會計收益與股票價格的關係。(3)競爭性假說的辨識。該領域研究與有效市場假說相競爭的機械性假說。(4)會計資料、破產與風險。該領域研究有關會計收益與破產及風險間的關係,它是在前述(1)(2)(3)部分研究結果的基礎上進一步深入的。(5)收益預測。該領域研究有關會計收益的時間序列特性的證據。對該領域的研究,必然應用了有效市場假說和資本資產計價模型。(6)資訊披露管制理論。該領域研究對公司資訊揭示進行管制的理由所在。研究表明,實際上不存在對公司資訊揭示進行管制的明顯理由。管制是基於相對成本與效益的經驗性問題。有效市場假說依然是該部分必要的研究前提。(7)訂約程式。該領域研究會計在企業及其經理人員的訂約中的作用。研究中也必須運用有效市場假說和資本資產計價模型。(8)報酬方案、債務契約與會計程式。該領域研究會計程式對報酬方案、債務契約的影響。在給定市場有效的前提下,結合運用資本資產計價模型所進行的研究結果表明,會計程式上的變更可能會對股票價格產生影響。(9)會計與政治程式。該領域研究政治活動對管理人員選擇會計程式的影響。(10)會計選擇的實證性檢驗。該領域研究對各種有關會計選擇行為的驗證。(11)股票價格的檢驗理論。該領域研究強制性會計程式變動對股票價格的影響。研究過程中運用的主要分析工具依然是資本資產計價模型。(12)契約理論在審計中的作用。該領域研究契約理論對會計和審計實務的解釋。
分析實證會計理論的研究領域,我們可以看出實證會計理論的研究邏輯是:首先驗證證券市場的有效性,在市場有效的前提下,分析各種與會計程式選擇有關的因素,尋求影響會計程式選擇的相關變數,然後分析促成這些變數發生變動的原因,進而達到解釋和預測會計和審計實務的目的。如果市場是無效的,則會計收益與代表公司價值的股票價格的相關性就無法考證,從而也就無法考證影響會計收益的各種會計程式選擇發生的真正原因。換言之,沒有有效市場假說,實證會計研究就成為無本之木。而沒有資本資產計價模型,就無法對有效市場假說進行驗證。因此,是有效市場假說和資本資產計價模型奠立了實證會計理論。實證會計理論的基石就是有效市場假說和資本資產計價模型。從我國的實證會計研究的現狀看,普遍地強調對有效市場假說的介紹和對它的三種效應的驗證,而忽視了資本資產計價模型在實證會計研究中的作用。其實,自實證會計理論形成之時,有效市場假說和資本資產計價模型就相輔相成地成為實證會計理論的基石。在研究中割裂二者之間的內在聯絡,只注重對有效市場假說的研究和驗證,實質上是走入了誤區。資本資產計價模型確認期望收益與風險之間的關係,而對有效市場假說的檢驗,就是尋求背離已被模型確認的上述關係的狀況是否存在;如果存在這種狀況,則市場無效;反之,市場有效。由此可以看出,CAPM的正確與否,決定著對EMH驗證的成敗。
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