PPP專案如何融資呢?各公司融資有什麼差異?
問題：PPP專案公司如何融資?
PPP不同於傳統融資，而是專案融資方式。但專案公司成立初期，資產有限也沒有會計年報等資料，沒有信用資質。如何融資?是否主要還看專案公司社會資本方的背景?
盧望高答：
所謂專案融資，是指通過專案自身產生的穩定的現金流來收回專案投資成本並獲的合理收益。PPP專案融資涉及公共服務和公共產品，對於政府購買服務專案，一般來說取決於地方政府的財政實力，政府作為市場中信用級別最高的主體，也比較適合做專案融資;對於經營性和準經營性專案，一方面這種專案往往是人們日常生活必須的，比方說高速公路、比方說自來水廠、比方說供熱、燃氣等，你不付費，就沒得用啊，這些專案相對來說收費比較穩定，市場風險較小，也比較有利於做專案融資。
之所以看社會資本方的背景，主要是看中社會資本能否有能力提供優質的公共服務和公共產品。如果能提供，那麼對於金融機構來說，才足以構成付費保障的前提條件。如果社會資本的能力不夠，那麼金融機構就會感覺風險很大。
盈科李強律師答：
ppp專案公司融資，除了各位所述，還可以根據不同的專案內容，發專項債，綠色債，還可以通過結構化設計引入投資基金，或在適當時候進行資產證券化。
安聯答：
某銀行PPP專案貸款的要件如下，供參考：
1、專案列入省PPP專案庫相關檔案;
2、物有所值評估、財政承受能力論證、專案實施方案、專案產出說明;
3、法律意見函;
4、立項、能評、環評、土地規劃等審批檔案及專案其他合規合法性檔案;
5、財政預算及人大批覆檔案;
6、證明財政實力相關檔案。
趙靖答：
對於使用者付費專案，政府與專案公司簽署PPP協議後，專案公司可通過質押專案收費權等進行融資，如果融資困難，可能會需要增加專案資本金比例或提供股東擔保，必要時還需提供股東貸款。無論如何融資必須按時完成，要不專案公司就違約了，政府有權提前終止協議。
對於政府付費專案，專案公司則需質押專案的收益權(政府承諾定期支付的可用性付費、運營服務費等)進行銀行融資，其實銀行還是主要考慮政府的支付能力和信用，需要當地政府和當地金融機構多協調，幫助專案公司完成融資。若仍無法完成，則需增加專案資本金比例或提供股東擔保，必要時還需提供股東貸款。
黃文軍答：
同意大家的意見，補充一點個人的看法。銀行放貸主要看兩點，一是專案的還款來源，二是信用結構。對於專案公司而言，還款來源來自於使用者付費和PPP合同約定的政府付費;信用結構對於專案公司比較麻煩，由於是新成立的公司，信用不足，除了應收賬款(或PPP合同債權)質押或抵押外，還需要社會投資人以擔保等手段提供增信措施，當然，也有社會投資人讓政府融資平臺公司為專案公司提供增信的。
PPP專案融資與公司融資存在的差別
採用專案融資模式時，專案的發起人(一般是專案投資者或專案主辦人)通常會作為專案公司的股東，為專案的投融資、開發建設、經營管理而成立一家專門的專案公司，並以該專案公司為主體，以經營專案本身的現金流和全部收益作為償債資金來源，以專案公司的全部資產為增信(擔保)的主要措施。根據專案融資的基礎資產特點，按照追索權利的劃分，專案融資有無追索權的專案融資和有限追索權的專案融資兩大類。通常，專案融資與公司融資的區別表現在以下幾個方面：
(1)融資主體不同。PPP專案融資的融資主體是專案公司，貸款人或資金提供方是根據專案公司的資產狀況以及該專案完工運營後的盈利能力作為提供融資的條件。而在常規公司融資中，融資主體就是專案發起人，資金提供方或貸款人更多考慮的是主體自身的信譽、資產狀況、財務和擔保情況。
(2)資金渠道不同。專案融資主要用於基礎設施等專案，通常規模大、週期長、收益偏低，需要多元化的、更具有成本優勢和規模優勢的資金參與。國際上看，主要渠道有政策性銀行、商業銀行、政府基金或補貼、保險公司、養老基金和投資基金等。而常規公司融資，則可根據專案需要、公司財務狀況和資本市場實際，公司可承受的資金規模和資金成本更具彈性和靈活度，因此公司融資更能體現全市場化的資本籌集優勢。
(3)追索權特徵不同。專案融資的最基本特點是，對於融資主體，通常表現為有限的追索權、甚至無追索權。貸款人不能追索到除專案資產以及相關擔保資產或增信安排以外的專案發起人的其他資產。而在常規公司融資中，通常要求具有完全的追索權，一旦融資主體無法償還債務，債權人可以通過融資主體(公司)的資產處置等方式進行彌補。
(4)還款來源不同。專案融資的資金償還以專案自身收益為主，以專案自身收益和資產作為還款來源。而在常規公司融資，資金償還來源是融資主體的所有資產和業務收入。
(5)擔保結構不同。專案融資一般都具有較為複雜的法律保證結構體系，以協調和平衡各參與方、利益相關者的複雜利益關係，合理分擔風險，實現各自最優目標。而傳統的公司融資，擔保結構比較單一，參與方相對簡單，例如通常為股權質押、資產抵押、信用保證等。
(6)質量安全管理體系完善。近三年內沒有發生過重大生產安全和質量事故，投資人主動防範的意識強、措施得力，合規性較好。具有獨立法人資格，能遵從合同合法合規運營。
PPP專案融資中的股權融資有哪些特點
(1)長期性：公司通過股權融資獲得的資金沒有到期日，因而是長期的，只要公司存在，就無需歸還該筆款項;
(2)不可逆：公司股權融資獲得的資金不需要歸還給投資人，投資人只有通過出售公司股權獲得本金;
(3)無負擔：股權融資不要求每期進行分紅，是否進行分紅、分紅的時間及金額可以按公司實際情況而定。
PPP專案融資中的債券融資有哪些特點
債權融資的第一個特點是具有期限。與股權融資不同，債權融資分短期、中期和長期，有時間限制，即使是最長期限的債權融資，都是需要按照約定歸還的。債權融資的第二個特點是在清算時比股權融資有更高的優先順序。因此，債權融資獲得的資金只能作為公司運營資本的補充，放貸方也會考慮風險而控制放貸的資金額度，公司不能完全依賴它完成新專案的投資。債權融資的第三個特點是帶給公司槓桿收益的同時並不影響公司控制權，反映到資產負債表上是負債，但它會抑制公司投資衝動，增加公司破產的可能。債權融資的型別有銀行信貸、民間借貸、中票、企業債、信託融資、專案融資、租賃等。
如何理解PPP專案中表外融資的概念
表外融資(Off-Balance-Sheet Financing)的全稱為資產負債表外融資，現實中往往簡稱表外融資或帳外融資。部分 PPP 專案(特別是交通專案使用某些一次性資產的.情況)會使用此類融資方式。
PPP表外融資中的經營租賃
經營租賃是應用最廣泛的表外融資方式，但需要引起重視的是，同屬於租賃的融資租賃並不算表外融資。經營租賃與融資租賃的區別在於，經營租賃是當公司需要臨時使用某項資產時，向外界進行的僅以使用資產為目的的租賃行為，公司並非想擁有該項資產，而融資租賃往往是由專業的租賃公司購買資產，再向公司出租的行為，實際相當於分期付款把該項資產出售給了公司。
如何理解PPP表外融資中的合資經營
PPP專案由於結構形式通常為單一的專案公司，涉及合資經營的情況較少。合資經營指公司持有其它公司股權，但並未控股，或未實際控制該公司的行為。此時該項投資在資產負債表上顯示為對外投資，且營業收入並不在利潤表上顯示。但部分PPP專案在結構層面可能應用特殊目的公司(SPV)。特殊目的公司指某公司為了自身利益，發起成立一個新公司，且該公司僅為滿足發起公司的一些利益。此類公司往往註冊在百慕大、英屬維爾京群島等一些離岸地區，採用極高的資產負債率，發起人隱蔽在身後，但卻承擔所有風險。
如何理解PPP表外融資中的資產證券化
資產證券化反映了將資產放到金融市場進行流通的過程。通常該項資產需要具有價值或穩定現金流，之後通過發行的方式在金融市場公開出售，使資產獲得流動性。PPP 專案除了可以將自身股權或專案收益權進行證券化以外，還可以將部分應收款或部分產品(比如風電專案的碳排放權)進行證券化，從而快速獲得流動性。但是在實施過程中需要注意該項行為是否滿足當地的會計準則，是否需要計入資產負債表。此種方式在金融市場發達的美國比較普遍，目前在國際上逐漸流行。近年與中國有關的 PPP 專案融資案例是香港迪斯尼樂園的資產證券化，它將對政府的應收賬款在金融市場進行了出售。