導語：當前中小企業融資的現實情況就已經表明，國內銀行業的中小企業金融服務解決不了中小企業擴張時期的資金需求，也無力在危機時期實施救援以幫助他們擺脫財務困境。
【摘要】在當前金融危機形勢下，我國中小企業的融資問題，已經成為制約廣大中小企業生存和發展的主要瓶頸。首先闡述了金融危機對我國的影響，在此基礎上探討了中小企業融資難的主要表現，分析了成因，最後提出了要創新融資方式，構建有效的、多層次的融資體系。
【關鍵詞】中小企業；融資；決策
中小企業在國民經濟中佔據著十分重要的地位。隨著我國社會主義市場經濟的快速發展，中小企業在保證國民經濟持續健康發展、推動技術創新、增加就業機會和維護社會穩定等各個方面發揮著越來越重要的作用。據統計，中小企業創造的最終產品和服務的價值約佔國內生產總值的85%，上繳稅收佔75%左右，商品出口額已佔全部商品出口額的75%以上，吸納就業人數估計占城鎮就業崗位的80%。但是，在當前金融危機形勢下，我國中小企業的融資問題，已經成為制約廣大中小企業生存和發展的主要瓶頸。
一、金融危機對我國中小企業融資的影響
2008年3月，美國第五大投資銀行貝爾斯登因次級抵押貸款無法支援債券而轟然倒下，由此拉開了區域性金融風暴的序幕。同年9月，美國政府宣佈接管房地美和房利美，由次貸危機引發的金融風暴逐步升級為金融海嘯，隨即這股金融海嘯以旋風般的迅速卷及美國第四大投資銀行雷曼兄弟。僅僅用了一週時間，雷曼兄弟宣佈破產保護申請，美林公司被美國銀行收購，美國國際集團（AIG）被美國政府接管。隨著三大投行的倒閉，金融風暴已經演變為金融動盪，整個美國華爾街一片哀鴻遍地。9月底，高盛和摩根士丹利被迫轉型為銀行控股公司。全球金融業最著名的華爾街上的五大投行全部倒下，這場百年不遇的金融動盪進而波及全球，並向美元危機和全球金融危機發起衝擊。自次貸危機引發金融風暴以來，金融危機已經嚴重衝擊了全球經濟，使得世界經濟增長放緩。對我國經濟而言，曾作為“三駕馬車”之一的出口首當其衝受到衝擊，直接影響到了我國的外向型企業，出口增速回落，貿易順差下降，進而導致我國經濟增長明顯放緩，2008年我國GDP增長已經回落至9%。大量的中小企業為了生存和持續發展的需要，渴望疏通融資渠道，解決困局。如何做好融資決策，選擇融資方式，成為中小企業的當務之急。
二、中小企業融資難的主要表現
目前，我國中小企業融資難主要體現在以下幾個方面：第一，融資方式比較單一，缺乏直接的市場融資渠道，據統計，目前全國中小企業有85%存在資金不足的情況，需要進行再融資。從籌資方式上看，有70%的企業資金來源於銀行，20%通過民間資本等自籌形式取得，7%通過內源性籌資，只有3%的企業通過直接融資。從銀行貸款投放量總量上來看，銀行對中小企業的投放量不到總量的10%。中小企業強大的資金需求與十分有限的資金供給之間的矛盾非常突出。
第二，借貸期限和方式、數量的侷限性。目前中小企業貸款的一個突出問題是銀行貸款期限結構不能滿足中小企業對資金的需求。在現行的銀行信貸授權授信制度下，地市級和區縣級基層銀行機構授權很小，大部分沒有固定資產貸款投放權，而只有小規模的流動資金貸款許可權。通常情況下，銀行借貸期限較短且數量普遍不多，主要是用於解決臨時性的流動資金，而對固定資產貸款控制十分嚴格，難以開展專案開發和擴大再生產。貸款方式上，主要以抵押和擔保為主，只有極少數企業才能享受信用貸款。
第三，現在整個社會包括許多商業銀行信貸觀念還跟不上目前發展形勢，對中小企業缺乏必要的瞭解和足夠的重視，普遍認為將資金投向中小企業風險高、成本高、工作量大且收效不大。
三、金融危機下中小企業融資難的成因分析
長期以來，我國中小企業的融資一直高度依賴於自有資金或內源性融資。根據權威金融機構的資料顯示，在中美兩國中小企業的融資結構中，中國的自有資金佔比60%，而美國只有30%；中國的銀行貸款佔比僅為20%，而美國為42%。近年來，中國中小企業快速發展，所佔國內生產總值的比例大幅提高，而中小企業的信貸比例卻基本維持在5%左右，一直沒有明顯改觀。與大型企業相比，中小企業的銀行信貸額度非常低。當前中小企業融資的現實情況就已經表明，國內銀行業的中小企業金融服務解決不了中小企業擴張時期的資金需求，也無力在危機時期實施救援以幫助他們擺脫財務困境。
分析中小企業融資難或金融服務不足，主要原因：一是由於在國內金融部門中，相對於傳統的面向大企業與國內統一市場的金融服務與政策相比，在面向中小企業與國內區域市場的金融服務與政策方面，存在著致命的“短板效應”。過去在經濟繁榮時期，一些問題因在大金融浪潮的掩蓋下沒有顯露出來。
但是，在當前的經濟金融環境中，短板的存在及其經濟利害關係已經格外清晰；二是當前我國的融資服務鏈還不完善，融資體系尚不健全。在當前金融服務體制中，大型或全國性商業銀行佔據主導地位，所制定與執行的金融服務標準是全國統一的。在這類機構的硬尺度下，與個性化較強的中小企業在金融服務需求方面通常存在諸多牴觸，其中的甄別成本也非常高昂，從而在中小企業或區域金融服務方面缺乏經濟激勵。三是我國的中小企業本身也存在許多不足和先天的缺陷，由於大多中小企業處於創業階段，它的弱、小及其管理不規範等特點難於達到融資要求。
同時，巨集觀風險加劇形勢下銀行更加“惜貸”。當前，銀行貸款仍然是中小企業融資的主渠道。據中國人民銀行的一份調查顯示，中國中小企業融資大部分來自銀行貸款。但由於金融危機造成整個巨集觀經濟環境發生了明顯變化，對於中小企業的不利影響除了境內外的需求下降之外，最終都主要表現為供給層面上的資金成本與生產成本的增加，以及可貸資金的減少，再加上央行的信貸規模控制，中小企業的融資渠道被大幅收窄。隨著中小企業經營風險與信用風險水平的大幅度上升，信貸配給現象將更加嚴重，可貸資金可能發生絕對性的削減。
四、要創新融資方式，構建有效的、多層次的融資體系
當前，中央提出“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結構，豐富資本市場產品”的主張，這是推動我國資本市場改革開放和穩定發展的一項重大舉措。
建立多層次資本市場可以有效、更大程度地滿足多元化市場主體特別是廣大中小企業對資本的需求，有利於推動各類資本流動和重組，為建立歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉順暢的現代產權制度創造條件；有利於通過多元化的渠道促進儲蓄並向投資轉化，降低金融系統性風險，減少因投資引發的巨集觀經濟波動。中小型企業融資問題主要表現在融資渠道狹窄方面，因此在解決中小企業融資困難的時候，要著眼於整個資本市場，努力構建有效的、多層次的融資體系，努力改善中小企業的融資環境，通過金融制度創新和金融工具創新，為中小企業開拓融資渠道，以籌措更多的資金，促進我國中小企業更好的發展。
（一）要大力加強和完善間接融資渠道，不斷創新融資方式，豐富融資途徑
間接融資主要指債權融資，它是在一定期限滿後企業必須償還本金並支付利息的資金。中小企業在利用傳統的抵押貸款外，要加強和完善以下融資方式：
1、綜合授信。銀行對於工商登記年檢合格、管理有方、信譽可靠、有較長期銀企合作關係的企業，可以授予一定時期內一定金額的信貸額度，企業在有效期與額度範圍內可以迴圈使用，可以根據自己的營運情況分期用款，隨借隨還，不僅借款十分方便，而且也節約了融資成本。
2、信用擔保貸款。目前國內已經建立了許多中小企業信用擔保機構。這些機構大多實行會員制管理的形式，屬於公共服務性、行業自律性、自身非盈利性的組織。會員企業可以通過中小企業擔保機構的擔保向銀行借款。另外，中小企業也可以向專門開展中介服務的擔保公司尋求擔保服務。
3、無形資產擔保貸款。依據《中華人民共和國擔保法》的有關規定，依法可以轉讓的商標專用權、專利權、著作權中的財產權等無形資產作為貸款質押物。
4、票據貼現融資。商業票據主要是指銀行承兌匯票和商業承兌匯票。票據貼現對於企業來說，這是“用明天的錢賺後天的錢”，這種融資方式值得中小企業廣泛、積極地利用。
5、BOT專案融資。BOT（BUILD—OPERATE—TRANSFER）即建設—經營—轉讓。企業投資公共工程時，政府給予企業專案建設的特許權時，通常採用這種方式。採用BOT方式比較容易得到一些財團的支援，其在融資時主要是將專案抵押給財團或金融機構，然後進行建設，建設後用經營的利潤來還款，或賣掉某個經營期給金融機構或財團。這種方式比較適合投資規模較大的公共工程設施，比如公路、橋樑、大型電站等，公司可以採用股份制的形式吸收財團作為股東，然後以這個公司為工程建設承建主體，並與當地政府簽訂協議。政府通過銀行給予一定的金融支援，並給公司一定的經營期限進行經營，經營期限滿後，整個專案工程就歸政府所有。
6、融資租賃。融資租賃是裝置購買企業向租賃公司提出融資申請，由租賃公司進行融資，向供應廠商購買相應裝置然後將裝置租給企業使用，從而以“融物”代替“融資”，承租人按期交納租金，在整個租賃期間，承租人享有使用權，同時承擔維修和保養義務。融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式，它表面上是借物，而實質上是藉資，並將融資與融物二者結合在一起。它為我國中小企業進行裝置更新和技術改造提供了一種全新方式，可以減輕由於裝置改造帶來的資金週轉壓力，避免支付大量現金，而租金的支付可以在裝置的使用壽命內分期攤付而不是一次性償還，使得企業不會因此產生資金週轉困難，同時也可以避免由於價格波動和通貨膨脹而增加資本成本。
7、典當融資。典當融資是以實物為抵押，以實物所有權的轉移取得臨時性貸款的一種融資方式。與銀行貸款相比，典當貸款成本高、貸款規模小。
8、買方貸款。如果企業的產品有可靠的銷路，但在自身資本金不足、財務管理基礎較差、可以提供的擔保品或尋求第三方擔保比較困難的情況下，銀行可以按照銷售合同，對其產品的購買方提供貸款支援。賣方可以向買方收取一定比例的預付款，以解決生產過程中的資金困難。或者由買方簽發銀行承兌匯票，賣方持匯票到銀行貼現。
9、政府基金。對於創業初期的中小企業，無論從企業結構、規模、財務狀況等各個方面還遠遠達不到銀行融資或證券市場的要求，但這些企業的融資要求往往十分迫切，然而其融資渠道卻並不多。為此，為了支援中小企業的發展建立了許多基金，比如中小企業發展基金、創業基金、科技發展基金、扶持農業基金、技術改造基金等。這些基金的特點是利息低，甚至免利息，償還的期限長，甚至不用償還。如科技型中小企業技術創新基金是一項政策性風險基金，它不以自身盈利為目的，它在企業發展和融資過程中主要起一個引導作用。
10、民間資本。目前，我國民間資本總額十分龐大，僅浙江省民間資本已高達6000億元。民間資本介入融資市場一方面豐富了中小企業的融資渠道，並且具有融資速度快、資金調動方便、門檻低等優勢；但另一方面由於現階段各種相關制度和法律法規的不完善，也加大了民間融資行為的金融風險和金融欺詐的可能。為此，政府應該採取相應措施鼓勵和保護民間資本介入融資市場。為避免金融風險、規範管理，應引導建立一批實力雄厚、運作規範、專業的投資基金組織，統一管理分散的民間資金，作為政府投資的有效補充，政府還應當儘快出臺相應的法律法規，加大對民間資本的監管力度，有效防止金融欺詐，降低金融風險。
（二）要大力發展直接融資渠道
直接融資主要指股權性直接融資，是公司的股東投資到公司的資本。
股權在不同的財產組織形式上有著不同的體現方式，具有資本融集速度快，流動性強的特點，對於中小企業來說是一種較好的融資選擇。由於股份是按股份公司的全部資本等額劃分的，它的實物表現形式就是股票，由於每一股份都是等額的且金額很小，使得小的投資者也能投資，為此，可以加速資本的集中。同時，股票經過批准後可以上市流通，流動性大，使得股票成為一種融資工具，發行股票可以籌集不用承擔償還風險的融資方式。為此，在拓展傳統的間接融資渠道的同時，要充分重視直接融資渠道的拓展。
要充分利用國內的中小企業板和創業板等融資渠道。中小企業國內上市基本上集中於深圳的.中小企業板，自2004年6月成市，到2008年的四年多的時間裡，累計已有上市公司270多家。對中小企業而言，公開發行上市，是迅速發展壯大的主要途徑。中小企業公開發行上市，有利於提高企業的自有資本的比例，改進企業的資本結構，提高企業自身抗風險的能力，增強企業的發展後勁；有利於企業進行資產併購與重組等資本運作；有利於股權的增值和企業整體市場價值的提升。根據《中華人民共和國證券法》的規定，公司公開發行新股，應當符合下列條件：具備健全且執行良好的組織機構；具有持續盈利能力，財務狀況良好；最近三年財務會計檔案無虛假記載，無其他重大違法行為。除了滿足上述條件外，還需滿足中國證監會規定的合規性要求，如最近三個會計年度淨利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元；最近三個會計年度經營活動產生的現金流量淨額累計超過人民幣5000萬元，或者最近三個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元；發行前股本總額不少於人民幣3000萬元；最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和採礦權等後）佔淨資產的比例不高於20%；最近一期末不存在末彌補虧損。對於高科技領域中運作良好、發展前景廣闊、成長性較強的新興中小型公司，今年國內又推出了創業板市場，上市條件相比中小企業板有所降低，要求最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累計不少於一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且淨利潤不少於五百萬元，最近一年營業收入不少於五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低於百分之三十，發行前淨資產不少於兩千萬元。對於符合上述條件的企業，應當抓住機遇，聘請保薦機構、會計師事務所和律師事務所等上市中介機構，經過改制輔導、上市材料申報、中國證監會稽核、路演詢價定價、發行上市等程式，向公開市場募集資金增強發展動力。
要積極開拓國際資本市場。中小企業國際資本市場主要集中於香港的創業板、美國的NASDAQ、英國的AIM、新加坡和日本等交易所。香港創業板市場設立於1999年，截至2008年曆時九年，上市公司近300家；成立於1971年的美國納斯達克上市的公司有5000多家，約有近2000家高科技公司；英國AIM市場自1999年發展進入正軌以來，已有上市公司1000家以上，近年來每年上市200家以上；新加坡SESDAQ市場也是170家左右；日本新興企業市場設立於1999年，至今上市公司130家左右。由於這些國際資本市場發展比較成熟，市場資金充裕，上市程式相對簡單、時間短、操作方便，因此近年來一些國內企業紛紛選擇國外市場上市，並且通過上市實現了自身的快速發展。對於國內快速成長、盈利能力強的企業，特別是有國際業務的企業，去海外上市也是一種良好的選擇。
（三）要繼續完善中小企業融資體系
根據中小企業的特點，要建立專門的金融機構，或在金融機構中設立專門的融資服務部門，是世界上許多市場經濟國家所普遍採用的金融支援手段。小金融機構是為中小企業提供融資服務的主渠道，加快發展適合中小企業的金融機構和非公有制金融機構，可削弱國有商業銀行的壟斷地位，有利於銀行間的公平競爭，使其能夠為中小企業的發展提供融資服務。同時，允許企業進入金融部門，建立民營銀行。這些專門為中小企業服務的銀行可以與中小企業建立緊密的長期的聯絡和信任關係，除提供貸款外，它們還可在市場資訊、企業管理等多方面為中小企業提供服務，銀行與中小企業關係密切了，信任關係建立了，貸款也就容易了。二要加快建立中小企業信用擔保體系。信用保證是解決中小企業貸款擔保抵押難的有效方式，在許多國家，都建立了基金，通常由政府給以財務支援，以彌補借款者違約的損失；另一種是互助擔保體系，即由中小企業聯合起來共同為其成員擔保。三要合理調整銀行貸款利率結構，降低中小企業融資成本。
建立中小企業直接融資的體系。一是建立中小企業風險投資基金。國外發展高科技中小企業主要依靠風險投資。所謂風險投資，是指主要以權益資本（或特別債權）的形式，把資金投向極具有發展潛力的創業企業和創業專案，以期企業成長到相對成熟後退出，取得高額資本回報的一種資金運作形式。風險投資的功能在於將社會閒散資金聚集起來，形成一定規模的風險投資。建立風險投資基金，有助於加快高新技術的產業化。二是鼓勵中小企業間開展金融互助合作。許多國家政府通過規定協會的組織職能，鼓勵中小企業進行自助和自律活動。這些由政府規範職能的中小企業協會幫助實施政府的中小企業扶持政策，有行業的、地區的，也有半官半民的，在自助、自律方面發揮了較大作用。可成立中小企業金融互助協會，實行會員制，企業交納一定會費，可申請得到數倍於入會費的貸款，按地區形成小企業內部的資金市場。但在運作上必須接受央行的監管，以防擾亂金融秩序。三是大膽嘗試股權融資。歐美許多國家都在主機板市場之外設立了第二板市場，其上市條件較主機板市場低，設立的目的是為了解決中小企業，尤其是高科技企業的融資問題。目前我國的中小企業，尤其是高新技術的中小企業，多是風險高、規模小的企業，難以進入國內的股票市場，為此，需要大力加強中小企業板和創業板的建設，為中小企業直接融資創造良好的平臺。