最近資管行業可謂實力演繹什麼叫“屋漏偏逢連夜雨”。前有國海證券蘿蔔章代持引發的黑天鵝，中有證監會警告資管從業人員“天網恢恢疏而不漏”，21日資管行業又迎來third strike. 財政部、國家稅負總局21日下發“140號文”，明確“資管產品運營過程中發生的增值稅應稅行為，以資管產品管理人為增值稅納稅人。
誰也沒有想到，資管行業的年終獎居然是這個
一名業內人士直言這是“資管大利空”，相當於“強力去槓桿”，以後類似寶能撬動資管融資併購的成本就要大大增加了。
另一名券商資產管理部負責人表示，這個事情肯定是有影響的。“一方面，我們收入要攤薄，還有一個原因是機構客戶之前他們一般想避稅才來買金融產品，這樣的話肯定要轉嫁到他們身上，他們的動力必然會變化。”上述負責人稱。
不過在問及公司資管規模受影響規模時，上述負責人稱，“具體數字不清楚，但是應該不是很大。每個券商的業務不一樣，我們幫大公司做合理避稅的事情我們做得少，有些公司做的比較多。我們估計也就沒幾個億。”
滬上一名投研總監分析稱，如果這個稅費轉嫁給認購人承擔，那麼私募產品的吸引力將大幅降低;如果讓管理人承擔，意味著管理成本大幅上升。
上述人士預計稱，一批小型私募將不負其重，加快轉型，而剩下來的是研投能力強、營銷能力強的大型資管機構。這樣的機構承擔的社會責任也將越來越大，對企業文化、管理水平的要求也越來越高。千帆共進，百舸爭流，中國資管行業又將迎來新一輪整合。優秀的機構終將脫穎而出，與時俱進，為財富的保值增值做出更大的貢獻。
不過，在交流過程中，債券圈(ID:zhaiquanquan2013)也發現，更多的機構在這件事情上反應略顯後知後覺。“大多數資管系統的領導，都是昨天才意識到的，所以這兩天應該各家開始有反饋。”“呵呵。。。我們總部計劃財務部的領導，說他們還在溝通中，叫我們等他們答覆。。。”
還有一些券商資產管理部的負責人在接到電話時第一反應是“蛤?……我還沒來得及看，讓我先研究下……”
借道信託公司開戶爆增 炒房資金買股需求暗長
“上海的房價已經漲到天上去了，富豪們此時不會再去搶房。‘資產荒’持續，此時的股市比樓市更安全。”一位業內人士稱。富豪更願意讓專業的投資者，比如基金、券商裡的操盤手替他們管理股票賬戶。因為是監管的灰色地帶，沒有統計數字，但這種情況在增加。
春江水暖鴨先知。
信託新增A股開戶數8月環比增加近140%。上海某私募負責人認為，一方面，券商和基金子公司在證監會“八條底線”壓力下被迫停止通道業務和配資業務，導致大量資金轉為通過信託渠道進入A股;另一方面，房價經過一輪暴漲後，資金借道私募配置股票的需求在增加。
資金“變道”
9月22日，上海某大型信託公司的信託經理鄭海(化名)一天都在接待客戶，直到晚上九點多才有時間接中國證券報記者的電話。“很多是銀行個金部門和同業部門的負責人。”鄭海告訴記者，從8月初開始他就忙碌起來。
這要從7月中旬監管部門下發《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》(《暫行規定》)說起。這次的《暫行規定》被資管行業稱為“八條底線”，具體要求包括，資產管理合同及銷售材料中不得包含保本保收益內涵的表述，如零風險、收益有保障、本金無憂等;股票類、混合類結構化資產管理計劃的槓桿倍數不得超過1倍，固定收益類結構化資產管理計劃的槓桿倍數不得超過3倍，其他類結構化資產管理計劃的槓桿倍數不得超過2倍;結構化資產管理計劃的總資產佔淨資產的比例不得超過140%，非結構化集合資產管理計劃(即“一對多”)的總資產佔淨資產的比例不得超過200%。
“這些對於券商、基金子公司的通道業務是致命打擊。”鄭海說，受此影響，從8月開始，越來越多的銀行找到他，商量發行信託產品事宜。“銀行委外資金對風控要求較高，基本上都要求保底。新發行的'產品裡連‘預期收益’都不敢寫，券商、基金子公司根本沒法做，信託還是可以的。”
除銀行委外的巨大需求逐漸從券商和基金子公司搬家到信託公司以外，股票配資業務也在轉移。因為受到資本金限制，券商和基金子公司基本上已經不能再發行投資股市的結構化產品。
“有不少券商、私募找到我們，要求幫助他們的大客戶做配資。銀行的同業資金、理財資金或者自營資金作為優先順序，與銀行資金對接的就是券商和基金子公司的大客戶以及私募的資金。”鄭海說。
雖然監管部門對傘形信託的監管趨嚴，但信託公司配資還可以達到1:2的槓桿，年化利率為5%至5.5%。
用益信託研究院的統計資料顯示，8月其他投資類信託環比大增110%，佔比躍居首位。用益信託工作室認為，其他投資類信託大都沒有披露資金運用方式，可能與8月較多資管通道類業務迴流信託有關，說明近來監管層對券商資管、基金子公司等收緊通道業務的政策開始顯現作用。
配置股票悄然升溫
上海歌迅金融董事長陳文介紹，8月信託公司A股新增開戶數大增，這與一些原來通過基金專戶理財客戶轉而購買信託計劃有關。實際上，從5月底開始，繼保本公募基金被暫緩受理申報後，非公募保本專戶也面臨暫停申請及成立。
“大戶配置股票的需求在增加。”陳文透露，“上海的房價已經漲到天上去了，富豪們此時不會再去搶房。‘資產荒’持續，此時的股市比樓市更安全。”
8月，中國基金業協會備案的當月新成立基金共1183只，較上月的4050只環比驟減71%。鄭海分析，這說明，“八條底線”和募集行為管理辦法出臺後，私募基金髮行難度加大。
另據Wind資料不完全統計，8月私募基金產品發行總數為254只，較7月發行的1429只減少82.23%，合計發行規模為61.29億元。其中，204只產品為股票型基金，佔8月發行產品總數的80.31%;發行規模為58.18億元，佔8月產品發行規模的94.93%。可見，8月發行的私募基金以股票型為主。
陳文分析，這部分轉投信託的資金主要有兩個去處：一是選擇由私募基金等第三方機構作為投顧的信託計劃，信託公司只是渠道;二是信託公司自己發行的投資於二級市場的信託計劃。
中登公司最新披露的資料顯示，信託賬戶在8月新增A股開戶數為714戶，較7月的299戶增加138.8%。而今年1月至6月的信託新增開戶數分別為178戶、134戶、338戶、213戶、285戶、206戶。
“當然配置股票的專戶增加只是有個苗頭，要形成大的趨勢必須要等股市出現像樣的行情。”陳文說。
私募盼“金九銀十”
與鄭海一樣，上海另一家信託公司的投資經理小趙也是晚上八點多才到家。他介紹，今年他所在公司的業務不錯，估計年終獎不會少。
小趙所在公司主要針對機構客戶發行產品，主要是政府平臺專案。與散戶打交道容易產生糾紛，機構客戶則比較理性。近兩年銀行委外資金本來是各大基金公司做大規模的利器，市場爭奪激烈。但資產荒讓銀行委外給基金和私募的資金很難投出去，有的基金公司抱著幾十個億銀行資金無從選擇。
“我們信託公司的投資範圍就廣了。”小趙透露，“二級市場投資做得不多，但在不少資金改選信託通道以後，投股市的比例相應會增加一些。”
他介紹，一直有規模較大的私募基金與他合作發行產品，主要是私募基金擔任投顧。“從我接觸的情況看，對接下來的行情，大家普遍認為不會大漲，但個股還是有機會的。”
此外，最近還有一些變化引起小趙注意：富豪更願意讓專業的投資者，比如基金、券商裡的操盤手替他們管理股票賬戶。“因為是監管的灰色地帶，沒有統計數字，但這種情況在增加。這從側面反映了有錢人對配置股票的需求悄然增加。”
據私募排排網9月向私募開展的“月度私募調查”活動，與8月蔓延的悲觀情緒相比，9月各大私募機構對待後市情緒明顯回暖，其中看漲的私募佔比超過三成，看平的私募是主流，看跌的私募機構則尚不足兩成;與逐漸回暖的市場情緒相呼應的則是各大私募對9月倉位的調整，9月選擇加倉和減倉的私募佔比相差不大，都剛剛超過兩成，而計劃維持原有倉位不變的私募佔比則超過半數。可見雖然8月市場始終以窄幅震盪為主，但市場素有“金九銀十”的說法，各大私募機構對待後市的態度變得積極，中高倉位或為主流選擇。