摘要：併購因其能夠為企業帶來諸如規模經濟、資源配置、組合協同等效應而為"3-今世界各國企業所追逐。企業併購財務風險是由於併購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的，是企業併購成功與否的重要影響因素。通過對企業併購財務風險的界定，剖析了企業併購財務風險的來源，對企業併購財務風險的控制與防範提出了建議，以期降低併購風險，提高企業併購活動的成功率。
關鍵詞：企業併購 財務風險 風險防範
1企業併購財務風險的界定
關於企業併購的財務風險，已有多種定義。趙憲武認為，企業併購財務風險是指並融資以及資本結構改變所引起的財務危機，甚至導致破產的可能性，同時，併購導致股東收益的波動性增大也是財務風險的一種表現形式。傑弗裡．C．胡克認為，企業併購的財務風險是由於通過借債為收購融資而制約了買主為經營融資並同時償債的能力引起的，“財務風險由用以為交易融資的負債數額和將要由購買方承擔的目標企業的債務數額等因素決定。”一：從風險結果來看，上述定義的確概括了企業併購財務風險的最核心部分，即由籌資決策引起的償債風險。但從風險來源來看，籌資決策似乎並不是引起償債風險和股東收益風險的唯一原因。在企業的併購活動中，與財務結果有關的決策行為還包括定價決策和支付決策。
首先，企業併購是一種投資行為，然後才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著併購後的'企業財務狀況；”2第二，企業併購是一種特殊的投資行為，從策劃設計到交易完成，各種價值因素並不能馬上在短期財務指標上得到體現，而必須經過一定的整合和運營期，才能實現價值目標；第三，企業併購的價值目標下限也決不僅僅是保證沒有債務上的風險，而是要獲取一種遠遠超過債務範疇的價值預期目標，實現價值增值。因此，如果僅僅用融資風險作為衡量財務風險的標準，則在一定意義上降低了併購的價值動機。所以，從公司理財的角度看，企業併購的財務風險應該包含更寬泛的內涵，包括“由於併購而涉及的各項財務活動引起的企業財務企業併購的財務風險應該是指由於併購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是併購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。或者說，企業併購的財務風險是一種價值風險，是各種併購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業併購全過程的不確定性因素對預期價值產生的負面作用和影響。
2企業併購財務風險的來源
一項完整的併購活動通常包括目標企業的選擇、目標企業價值的評估、併購可行性分析、併購資金的籌措、出價方式的確定以及併購後的整合，上述各環節中都可能產生風險。併購財務風險主要源自以下三個方面：
2．1定價風險
定價風險主要是指目標企業的價值評估風險。即由於收購方對目標企業的資產價值和獲利能力估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，儘管目標企業運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。目標企業的估價取決於併購企業對其未來收益的大小和時間的預期，對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確。這就產生了併購公司的估價風險，其大小取決於併購企業所掌握資訊的質量，而資訊質量又取決於下列因素：
2．1．1目標企業是上市企業還是非上市企業
如果目標企業是上市企業，由於它必須對外公佈企業經營狀況和財務報表等資訊，因此，併購企業容易取得目標企業的資料進行分析；目標企業若是非上市企業，則併購企業必須通過與目標企業的合作來獲得相應資訊。
2．1．2併購企業是善意收購還是惡意收購
如果併購企業是善意的，併購雙方則能夠充分交流和溝通訊息，目標企業會主動地向併購企業提供必要的資料。這有利於降低併購的風險和成本，同時可避免目標企業管理層有意抗拒而增加併購成本。如果併購企業是惡意的，併購企業將無法從目標企業獲取其實際經營、財務狀況等主要資料，給公司估價帶來困難。