論我國上市公司融資結構的治理效應

摘要：融資結構不僅的市場價值，而且還影響著企業治理結構和企業控制權的分佈狀態。而融資結構不單是一個融資契約的選擇，更重要的是資金背後產權主體相互依存、相互作用，共同構成的某種制衡的配置問題。我國上市公司偏好股權融資，導致股權與債權之間的比例關係並沒有真實合理地決定和體現公司基本權利分佈狀況，其融資結構沒有產生應有的治理效應。本文在對我國上市公司融資結構的治理效應進行的基礎上，提出了相應的改進意見。
關鍵詞：上市公司 融資結構 股權融資 債權融資 治理效應

企業的融資結構是指在企業融資總額中股權資本與債權資本的'構成及其比例關係。從Modigliani 和Miller於1958年提出著名的MM模型以來，融資結構便成為財務領域的一項重要，而融資結構的治理效應更是備受關注。本文擬對我國上市公司融資結構的治理效應進行探討，以期能得到一些有用的啟示。
一、 回顧：融資結構與公司治理的相關性
財務表明，融資結構的選擇非常重要，它不僅影響企業的市場價值，而且還影響著企業治理結構和企業控制權的分佈狀態。對融資結構與公司治理之間關係的研究，學術界近30年來取得了深入的進展，積累了相當多的文獻。詹森和麥克林（Jensen