在公司治理視野下，債權和股權不僅僅被看做是不同的融資工具，同時還被看做是不同的治理結構。股權和債權均對企業形成控制權，兩者有著不同的控制權形式，共同構成公司治理結構的基本內容。股權和債權的有機組合完善了公司治理結構。青木昌彥(1995)指出：“資本結構之與現代公司的重要性，不僅僅體現在融資本錢與公司的市場價值方面，更加重要的是其影響著公司的治理結構。”
本文將結合我國上市公司資本結構的現狀，從公司治理的角度研究其選擇題目，在鑑戒公司治理相關文獻的基礎上(張維迎，1996；李維安，2001；趙蒲、孫愛英，2003)，分兩條路徑研究公司治理因素對資本結構的影響：一條路徑誇大公司內部產權安排對資本結構的影響，選用治理層持股比例、股權集中度、股東性質、董事會特徵等變數作理論與實證分析；另外一條路徑是誇大外部治理機制對高階治理職員的約束，選用法律環境、產品競爭市場和公司控制權市場的相關變數作實證分析。
一、樣本及指標選取
本文以2000年12月31日之前在深、滬上市的A股公司為研究物件，樣本區間為2001-2004年，資料主要來自於中國股票市場研究資料庫(CSMAR)和巨潮資訊網(http：//www．cninf0．com．cn)，部分資料從年報中手工收集得到，樣本量為931個。樣本的選取遵循以下原則：(1)根據慣例，不考慮金融類上市公司；(2)剔除sT和PT類上市公司；(3)剔除資料異常或資料不全的部分公司。因此，本文的研究樣本為包含2001—2004年間可獲得相關資訊的931家A股非金融類上市公司的非平衡面板。
本文選取總負債率(Id)的賬面值來衡量資本結構水平。選取治理層持股比例、股權集中度、股東性質、董事會特徵、產品要素競爭和公司控制權這些變數來衡量公司治理水平。
二、描述性統計
混合樣本的總資產負債率、活動資產負債率和長期資產負債率的均值(中值)分別為44．99％(45．33％)、38．31％(37．61％)和6．68％(3．13％)，表明在我國上市公司的資本結構中負債水平偏低，活動負債水平偏高。
第一大股東持股比例(cr1)的均值(中值)分別為44．15％(43．33％)，表明我國上市公司的股權高度集中。z指數最大值為1，214，均值(中值)為50．577(7．0751)，表明第一大股東與第二大股東的氣力差異較大，第一大股東在股權結構上具有盡對上風。h5指數均值(中值)為0．2442(O．2164)，說明股東的持股比例不均衡。均勻來講，高層治理者持有公司的股份為0．03％，最大值為0．47％，表明中國上市公司高層治理者的持股數目十分有限。非流通股佔總股本比例的均值為58．66％(國家股為40．53％，法人股為18．13％)，大部分股份不能上市流通。獨立董事佔全體董事成員比重的均值為24．15％，獨立董事佔全體董事成員比重的最小值為0，說明有些上市公司沒有按照中國證監會的要求設立獨立董事。股權制衡指數均值(中值)為0．4994(0．2754)，表明其他股東難以與第一大股東抗衡。私人收益均值(中值)為0．0039(0．0018)，表明治理層通過非主營業務獲得私人收益的`可能較小。反映產品要素市場特徵的指標se、ae、is和cd的均值(中值)分別為0．0637(0．0377)、0．1069(0．0784)、0．0343(O．0179)和0．0343(0．0179)。
三、實證結果分析
對於時間序列和橫斷面資料的衡量，一般均採用普通最小二乘法(OLS)來分析，但此法易產生偏誤的現象，造玉成體資料的分析結果與個別結果相異。為克服此種情況，本文采用兼具時間序列和橫斷面分析的Panel Data模型。