摘要：在分析影響國有企業資本結構有關因素的基礎上，對如何優化企業資本結構問題提出了治理基本思路，並對現存的資本結構治理方式進行剖析，認為債轉股只是修正國企資本結構的過渡之舉，國有股減持是優化企業股權結構的必然選擇。
關鍵詞：資本結構優化；結構調整；債轉股；國有股減持
隨著我國經濟體制改革的不斷深化，對企業財務管理體制的完善和發展也提出了新的要求。而國企扭曲的資本結構，不僅正在吞噬企業的信譽和市場競爭力，損害著企業的價值，危害市場經濟的信用水平，而且也在很大程度上動搖了企業治理結構的基石，已成為現代企業制度推行的一大障礙。立足於國有企業資本結構現狀和國有經濟佈局調整的趨勢，在對我國現有資本結構治理方法剖析的基礎上提出資本結構治理思路和策略。
1資本結構理論內涵
資本結構屬於企業理財範疇，是分析財務風險、確定籌資策略、利用財務槓桿的前提。企業的資本結構是由於企業採取不同的籌資方式形成的，它是指企業的全部資金來源中除流動負債以外的長期負債與所有者權益之比，是企業可以長期使用的“資本”，故又稱為企業的“永久性籌資專案”。各種籌資方式及其不同組合型別決定著企業的資本結構及其變化。
1．1早期資金結構理論
早期資金結構理論的研究始於20世紀50年代，以美國財務學家戴維杜蘭德為代表的西方研究者提出了淨收益理論、淨營業收益理論和傳統理論三種觀點。
1．1．1淨收益理論
淨收益理論認為，由於債務資金成本通常較低，公司利用債務資本籌資，可以降低公司的綜合資金成本，提高公司的價值。因此，企業利用負債資金總是有利的。公司負債越多，綜合資金成本越低，公司的價值就越高。即負債為100％是企業的最佳資本結構，此時，綜合資金成本最低，而公司的價值達到最大。
1．1．2淨營業收入
這是關於資本結構與公司價值無關的觀點。它認為如果假定債務成本是一個常數，但權益成本在變化，因為隨著負債的增多，公司承擔的風險增大，股東要求的收益率也要增大，則公司的權益資本成本率會上升並抵消財務槓桿作用帶來的好處，平均下來，公司的綜合資金成本率沒有改變，是一個常數。與淨收益理論不同，淨營業收入理論考慮了負債比例增加對權益資本成本率的影響，認為無論企業的負債比例為多少，其綜合資金成本率是不變的，資金結構對企業的價值沒有影響。
1．1．3傳統(折衷)理論
傳統(折衷)理論的觀點是：企業在一定的範圍內利用負債的財務槓桿作用時，權益資金成本率的上升並不能完全抵消使用資金成本率較低的債務資金的好處，因此，綜合資金成本率會隨著適度負債比例的增加而下降，而此時企業的價值上升，並可能在此範圍內達到最高。但是，當企業的負債比例超過這個範圍時，由於風險明顯增大，企業債務資金成本率也開始上升，它和權益資金成本率的上升共同作用，使綜合資金成本率上升，企業的價值因此開始下降。負債的比例超過這個範圍時，綜合資金成本率上升越快。該理論認為債務的增加對公司價值的提高是有利的，但必須適度。如果公司債務過度，就會使公司價值下降的。
1．2現代資本結構理論
在現代資本結構理論誕生之前，關於資本結構的討論均是初淺的，僅就一些現象討論現象，是建立在經驗判斷的基礎上的，只是對所有者行為的一種推論，沒有系統地、科學地討論其本質。直到1958年“MM”理論的出現，才開創了資本結構理論研究的新時代。
1．2．1 MM理論
1)無稅條件下的資本結構理論
該理論認為，在不考慮公司所得稅，且企業經營風險相同而只有資本結構不同時，公司的資本結構與公司的市場價值無關。或者說，當公司的債務比率由零增加到100％時，企業的資本總成本及總價值不會發生任何變動，即企業價值與企業是否負債無關，不存在最佳資本結構問題。