近年來，比銀行貸款更全面的概念，社會融資規模日益引起人們的關注，社會融資規模的內容，大家學習了哪些?
何謂社會融資規模?
社會融資規模是中國人民銀行提出的新概念，反映的是實體經濟從整個金融系統獲得的融資總量。傳統上，銀行貸款代表著最重要的資金來源。但是，隨著金融機構、金融工具和金融業務的逐步多元化，銀行貸款是否能夠全面準確地反映流動性總量受到了許多質疑。由此，社會融資規模成為官方資料釋出的一部分。
社會融資規模是指在一定時期內實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額。從機構看，包括銀行、證券、保險等金融機構;從市場看，包括信貸市場、債券市場、股票市場、銀行表外專案以及其他中間業務市場等。具體來看，社會融資規模包括銀行貸款(人民幣各項貸款和外幣各項貸款)、信託貸款和委託貸款、銀行承兌匯票、企業債券、非金融企業股票以及其他資金來源(例如保險、小額借貸、產業基金等)。
社會融資規模是一個“流量”的概念，即代表一定時期內各項指標的淨增量。社會融資規模從2002年1月開始每月公佈一次。但是，人民銀行沒有提供社會融資規模的“存量”資料。實際上，如果簡單假設2002年前非銀行融資規模接近零(2002年前非銀行融資規模較小)，即可得出社會融資總量。基於該假設，2013年1月社會融資總量大約為100萬億元，同比增長21.1%。
從構成來看，銀行貸款仍是社會融資規模最重要的組成部分，但佔比在逐年下降。2002年新增銀行貸款佔社會融資規模的95.5%，但2012年降至57.9%(2012年四季度為46.1%)，表明過去十年非銀行融資成為越來越重要的資金來源。
銀行承兌匯票是公司發行的並由商業銀行提供擔保的短期債務工具，一般用於商業交易。銀行承兌匯票是表外專案，因而不包含在貸款資料中。在二級市場，銀行承兌匯票可以折價交易。如果銀行承兌，則成為短期債務而被計入銀行貸款(所謂“票據融資”)。央行在統計中會將在銀行承兌匯票專案中剔除票據融資資料，以避免重複計算。
信託貸款是一種直接的融資方式，即受託人(信託公司)將客戶(有富餘資金的個人和企業)資金按其指定的物件、用途、期限、金額與利率等進行投資。包括作為貸款投向實體經濟(例如企業、房地產公司或地方政府等)或投資金融資產。社會融資規模中所指的信託貸款是指作為貸款的`信託貸款，而不包括金融資產投資。
委託貸款與信託貸款類似，兩者的不同之處在於，委託人明確了貸款物件、金額、期限、利率等資金的運用方式。而在信託貸款中，受託人(信託公司)可根據指定的信託計劃決定資金的運用方式。
社會融資規模中所指的企業債券和股票融資是指金融機構持有的企業債券和非金融企業股票。
過去十年，金融業提供的資金內涵發生重大變化。在大部分時間裡(2009年除外，為支援大規模刺激政策，當年銀行的貸款增幅超過了30%)，非銀行融資增速一直遠高於銀行貸款。基於我們的計算，自2008年以來，銀行貸款(人民幣貸款)增長107%(由2008年底的32.2萬億元增長至2013年1月的66.4萬億元)，但信託貸款總量增長444%(從5670億元增長至3.1萬億元)，銀行承兌票據增長529%(從1.0萬億元增長至6.5萬億元)，企業債券(總量)增長459%(從1.3萬億元增長至7.5萬億元)。
非銀行融資的快速增長可能將使決策者擔心是否會影響金融系統的穩定性。國際清算銀行和國際貨幣基金組織認為，信貸/GDP比的快速上升是對金融系統未來風險的一個有效預警訊號。如果僅僅看銀行信貸資料，2008年底至2009年底，中國的信貸/GDP比從109%升至131%，但之後由於銀行信貸政策的正常化，該比率保持平穩水平。但是，如果使用社會融資總量(存量)，信貸/GDP比則持續攀升，從2008年底的129%躍升至2012年底的187%，僅2012年就上升了15個百分點。
社會融資規模與影子銀行
雖然社會融資規模比銀行貸款更加全面，但仍存在弊端。
首先，社會融資規模並沒有區分各種資金來源對實體經濟的支援力度。例如，銀行承兌匯票與信用證類似，是銀行為實體經濟提供的一種擔保或承諾。它不是真正意義上的貸款，除非銀行進行承兌或購買(這時將成為銀行資產負債表中的票據融資)。因此，與其他資金來源相比，承兌匯票對實體經濟的支援力度較弱。
其次，社會融資規模的內容仍不夠全面，如不包括銀行同業資產等指標。例如，銀行以票據和貸款做抵押的同業回購協議，實際上是在同業市場上出售銀行貸款(但實際操作中不會計入銀行貸款)。又如，同業代付服務，即一家銀行為另一家銀行的信用承諾負責(例如國內信用證)，通常被計入同業資產，而不是銀行貸款。根據我們銀行業分析師Katherine Lei的估算，2012年上半年同業資產達到5.4萬億元，同比增長32%。
在中國，社會融資規模與影子銀行是兩個不同的概念，儘管兩者緊密相關。不同國家影子銀行的定義均有所不同，在中國，影子銀行業務包括信託、理財產品和民間借貸。顯然，民間借貸不會出現在社會融資規模中，不過，社會融資規模與影子銀行資料還有其他一些重大差異。
首先，社會融資規模的考量是基於銀行和金融機構資產負債表中資產專案。而影子銀行的概念則較為模糊，主要以各類非銀行金融業務為主，通常各部分之間存在重疊之處。例如，理財產品可能是信託基金的資金來源(負債)。因此如果將信託基金貸款與理財產品資金簡單相加，那麼影子銀行的規模可能會被誇大。
其次，資金的運用不同。社會融資規模主要關注的是對實體經濟活動的支援，而影子銀行的投資去向則更為多元化。例如，根據中國信託業協會的資料，2012年信託業資產管理規模增長2.66萬億元至7.47萬億元，但社會融資總量資料中的信託貸款僅增長1.29萬億元。這是由於社會融資總量資料僅考慮了信託基金貸款，而沒有包括金融資產(在社會融資總量的統計中，金融機構持有的債券和股票相互獨立)。
社會融資總量與經濟活動
近年來人民銀行致力於推廣社會融資規模的概念，因為這是更為全面的資金總量指標，而且與主要巨集觀變數的關聯性更為緊密(參見2011年2月，中國人民銀行調查統計司，“社會融資總量的內涵及實踐意義”)。文章建議社會融資規模應成為中國貨幣政策的中間目標。
根據我們對社會融資總量的規模和同比增長率估算資料，我們對社會融資總量與主要巨集觀經濟變數(GDP、固定資產投資、商品零售額和通脹率)的關係進行了研判，並將之與這些變數與貸款增長和M2增速的關係進行了比較。結果喜憂參半。
初步分析表明，社會融資總量與主要的巨集觀變數相關。社會融資總量與固定資產投資活動正相關，而且領先GDP增速和零售額三至四個季度，領先通脹率約六個季度(銀行貸款和M2增速也類似)。重要的是，社會融資總量與巨集觀變數之間的相關性在2007-2008年全球金融危機後變得更為顯著。
但是，尚不能過早得出社會融資總量在政策評估中主導銀行貸款和M2增長的結論。即使是在後全球金融危機時代，即社會融資總量指標對巨集觀經濟影響力顯著增強時期，我們發現貸款增長和M2增長也具有相當的影響力。因此，我們認為將社會融資總量作為經濟分析的補充指標較為恰當，但不應抹殺銀行貸款和M2增長的重要性。
展望未來，我們預計中國將繼續推進金融改革，包括利率市場化和推進資本市場的發展(尤其是債券融資)。市場調節的利率將在中國的貨幣政策框架中發揮更加重要的作用。隨著央行的政策方向逐漸從數量型工具轉移至利率工具，我們預計M2/銀行貸款/社會融資總量作為中間政策目標的重要性將逐漸下降。
2013年的預測
近年來，快速發展非銀行融資是中國金融改革的重要組成部分，其目的是鼓勵資本市場的發展和分散金融系統的風險。但是，這也引發是否會影響金融系統穩定性的擔憂，尤其是在非銀行融資規模增長較快但對其監管相對比較寬鬆。我們認為非銀行融資目前面臨的違約風險相對較低且可控。2013年的主要風險是政策風險(或監管風險)。尤其值得擔憂的領域是理財產品。根據Katherine Lei的估算，2012年底銀行相關理財產品規模達到7.1萬億元，相當於銀行存款的7.5%。大量理財產品面臨到期轉換的問題，而且在許多情況下，銀行和投資者對理財產品違約後誰來承擔責任各執一詞。一旦出現違約，可能將引發關於銀行擔保責任的政策風險，並觸發相關產品流動性的短期風險，並影響到信託業和商業銀行。
總體而言，我們預計2013年銀行貸款將增長14.5%，社會融資總量中的非銀行融資增速將有所放緩。我們預計2013年社會融資規模將達16.5萬億元，增速約為17%。儘管這一增速相對於經濟增長並不低，但這將是2006年以來的最低增速，而且也顯著低於2012年19.4%的增速。