以企業債券為投資物件的投資者主要承擔基準利率以上的風險，就我國企業債券而言，這些風險主要是信用風險和市場風險。下面是本站小編為您蒐集整理的投資風險計量與分析探究論文，歡迎閱讀，供大家參考和借鑑。
摘要：針對企業債券投資者所面臨的市場風險，通過下偏矩風險計量方法。對我國目前流通的企業債券進行實證檢驗，在此基礎上得出結論：我國企業債券有著自身的特點，即風險一收益的不對稱性。對單一證券來說，在不考慮市場利率因素影響的情況下，其投資風險和投資者的目標收益率有關。同時，剩餘期限、持有時間也是影響債券風險的重要因素。因此，投資者在投資過程中，應實施多元化的投資策略來規避風險。有關部門應該合理引導企業債券逐步走向市場化，以順應市場經濟發展的大潮。
關鍵詞：企業債券;下偏矩;投資風險
一、引言
在現代債券市場中，投資者購買債券的動機是多樣化的，除了安全保值外，往往更傾向於投機。企業債券對投資者的重要意義在於它可以提供眾多信用不同、收益不同的投資工具，實現風險細分。
以企業債券為投資物件的投資者主要承擔基準利率以上的風險，就我國企業債券而言，這些風險主要是信用風險和市場風險。對於信用風險的計量與評估，人們採用的方法主要是運用債券評級的方法，國內也發表了相關文章，如翁悅、楊潔茹分析了國家風險對銀行債券信用評級的確定所產生的影響。目前，在上海證券交易所發行的企業債券中，信用評級大都為AAA，從某一角度反映了我國企業債券市場的單一化。對於市場風險的計量與評估，可以通過不同的風險指標，預測出債券價格變化給投資者帶來的收益損失。
儘管債券的價格也受市場利率等因素的影響而發生波動，但由於債券是具有固定收入的證券，對某一個債券而言，當投資者的目標收益率等於或小於債券的到期收益率時，投資者無任何損失，此時無投資風險;當目標收益率高於債券的到期收益率時，就有投資風險，其大小與債券的供求關係、投資者的心理以及相關的政策變化等有關，此時，債券投資完全處於市場環境下，對其風險的度量可以用風險因子進行度量。
本文采用下偏矩法對風險因子進行計量。下偏矩是下方風險的一種。所謂下方風險是指，給定一個目標收益率h，只有小於h的收益率才被視為風險計量因子。風險的下偏矩計量理論有著方差理論不可比擬的優越性。首先，它將損失作為風險的計量因子，反映了投資者對風險的真實心理感受，符合行為科學的原理;其次，從效用函式的角度看，它僅要求投資者是風險厭惡型，即效用函式是凹型的，而不像方差那樣要求二次型的效用函式;再次，當使用目標收益率而不是均值時，不存在Ruelfi(1991)提出的辨識及虛假相關問題;最後，從資源配置效率看，風險的下偏矩計量方法優於方差方法。
下偏矩指標相對來說是一個較好的風險計量指標，但其並沒有得到廣泛應用，主要是因為下偏矩統計量的計算比較複雜。直到近來，王明濤通過研究得出了易於推廣的Harlow下偏矩優化模型的轉換形式，有效地克服了下偏矩統計量計算困難的弊端。本文主要利用轉換後的下偏矩計量方法，研究投資者對我國企業債券進行投資時所面臨的市場風險。實證結果表明：我國企業債券的投資風險是受多方面因素影響的，在實際投資中，應綜合考慮這些風險因素。投資者在達到預期收益的同時，要做到有效地分散風險，使其最小化。
二、利用下偏矩法計量投資風險的基本理論
設在區間[0，T]內，有n個離散的時間點，k種債券，其中，第j種債券在第i個時間點的到期收益率為債券收益率的頻度係數，其定義為：
fr=f/fm(5)
式(5)中，f為該債券在單位時間內收益率由盈到虧的波動頻率，fm為最大由盈到虧的波動次數。K2：一般取值為0.1，用來平衡與fr之間的差別。
式(4)描述了風險的本質特徵，是全面計量風險的定量指標模型，它不但考慮了風險負面性的強度，同時，考慮了負面性的分佈和緊迫性問題;不但在概念上符合債券投資風險的定義，而且反映了投資者對風險的心理感受，也克服了Ruelfi提出的辨識問題和虛假問題，可以說該模型是計量風險的較好的指標。
三、實證分析
本文的樣本資料來自於上海證券交易所尚未到期的企業債券交易價格，文中選用企業債券的發行日期均在2004年以前，資料時間段為2004年1月至 2005年12月，每支債券的發行面值均為100元，信用等級均為AAA，到期期限不等。首先，對交易價格資料進行處理，求出每支債券在不同月份的到期收益率。其次，設定每支企業債券的目標收益率為該債券的期望到期收益率，在此基礎上根據式(1)求出損失序列。最後，根據式(4)求出風險因子，所得結果見表。
可以看出，當風險接近時，長期企業債券能帶來較高的目標收益率。也就是說，到期期限越長，帶來的期望收益也越高。然而，這只是我國企業債券的一個大致趨勢，其本身並不是完全符合傳統的均值一方差理論，我國目前的企業債券有著自身的特點，即風險一收益的不對稱性。
另外，我們可以看出，對於即將到期的企業債券來說，越要臨近到期日的風險越大，其主要原因來自於投資者對企業債券的再投資。再投資風險是指債券持有者在持有期間收到的利息收入、到期時收到的本息、出售時得到的資本收益等，用於再投資所能實現的報酬，可能會低於當初購買該債券時的收益率。所以，隨著債券到期日的臨近，投資者面臨的再投資風險也增大了。對於長期債券來說，其風險也是相對最大的。長期企業債券的風險來自於市場風險，到期期限越長，市場風險越大，也就是交易價格變動的可能性越大。所以，投資者要得到高的目標收益率，就不得不承擔這種長期的市場風險。