[摘要] 股票期權作為一種薪酬激勵的有效方式，在公司激勵機制中發揮著重要的作用。本文首先從股票期權的內涵出發剖析其本質，探討了股票期權激勵機制形成的四大依據：委託代理理論、交易用度理論、內部人控制理論、人力資本理論。結合我國的實際現狀從公司外部、內部兩個方面了股票期權激勵機制運用的條件條件和困難。最後對完善股票期權激勵機制分別在、制度、市場、公司內部治理結構等幾個方面提出了建議。 [關鍵詞]股票 期權 激勵機制 激勵 thought on the incentive mechanism of stock options Chen Chan 40115050 Stock options as a validity manner of salary incentive， apply an important use in corporate incentive mechanism *** analyzes its essence from its intension firstly， reviewing and summarizing four theoretic bases， lead to stock options developed： the agency problem， transactional cost， interior control， human capital. Combining our nation‘s current situations， the *** studies the application precondition and problems of the incentive mechanism of stock options. At last the *** raises some suggestions for this incentive mechanism， in the fields of laws， accounting legal system， markets and corporate governance， etc. 一、股票期權的內涵 股票期權在十幾年前就在美國產生並交易。股票期權，是指標的資產或商品是股票的期權。它是期權的一種形式，有著期權本身的內涵。，我國對股票期權的定義還處於一個相對比較狹窄的範圍內。股票期權（亦稱認股權），是指根據股票期權計劃的規定，授予其高層治理職員（或經理人）在某一規定的期限內（通常為5-10年內），按約定價格（認股價或行權價）購買本企業一定數目股票的權利（一般在10萬元以上），持有這種權利的經理人可以在規定的時間內行權或棄權。[1] 從理論上講，股票期權與認股權是有區別的。認股權證是由公司發行的，答應持有者在將來一段時間內以既定價格買進一定數目的股票的證實檔案。二者的區別在於：（1）對流通股的。當期權被行使時，股票只是投資者間流通，而公司的流通股股數是不會變動的；當投資者行使認股權證時，公司要發行新股給投資者，使流通股股數增加。（2）對股權的稀釋。股票期權不會稀釋股權；而認股權證由於流通股股數增大會稀釋股權，它主要體現在每股收益的稀釋和市場價值的稀釋。但實際上，美國公司在採用股票期權時，大部分是採用認股權證的作法。 股利期權於公司高層的激勵開始於50年代初。1952年美國PEIZER公司推出第一個經理股票期權。資料表明，80年代中期，美國100家最大企業經理的報酬來自於股票期權的只有2%，到1998年佔53%.目前，美國年收進100億元以上的公司CEO的薪酬構成是：基本年薪佔17%，獎金佔11%，福利佔7%，長期激勵佔65%，而且，顯示出企業規模越大，長期激勵所佔的薪酬比重越高的態勢。1999年，美國最大的150家至公司，79%的公司經營者使用了股票期權激勵，其價值佔全部獎勵股票價值的70%. 二、股票期權激勵機制的理論依據 （一）委託-代理理論 企業是建立在所有權與經營權相互分離的基礎上，因此就產生了委託-代理理論。但是，公司法人治理結構中，委託人和代理人追求的目標仍然經常是不一致的。作為委託人的股東，希看實現公司價值最大化，從而為其創造更多的財富。而作為代理人的經理人追求的是自身人力資本（地位、才能等）的增值和自身的利益（報酬）的最大化。比較典型的情況就是代理人可能會更多地考慮公司的短期利益，從而放棄那些不利短期財務狀況卻有利於公司今後長遠的`計劃。為了減少代理人的道德風險和逆向選擇，股東就要採取激勵和監視機制。股票期權這種激勵機制將公司的業績與經理人的報酬相掛鉤，經理人成為了潛伏的股東，能站在股東的角度考慮，將公司經理人的個人利益與公司股東的長遠利益聯絡起來，使經理人從公司股東的長遠利益出發實現企業價值的最大化，終極使公司經營效率和利潤獲得大幅度的進步。 （二）交易用度理論[2] 企業和市場是相互替換的兩種資源配置的方式。企業替換市場會降低利用市場機制的交易用度，但同時又會帶來企業內部治理用度的上升。實行股票期權激勵機制將企業的經營職員內部化，成為企業的有機組成部分，必然會降低交易本錢。 （三）內部人控制理論3 由於現實與制度的缺陷造成法人治理結構的失衡，使得企業的控制權不是把握在“企業家”手中，而是把握在內部人手中。這就出現的了內部控制人現象。通過股票期權激勵機制，把事實上的內部人控制轉變為法律上的內部人控制，並且徹底改變內部人的地位和收進狀況。 （四）人力資本理論4 現代企業中，人力資本價值是企業最主要的無形資產。人力資本作為要素投進，必須與其它資本一樣參與企業的利潤分配，人力資本又與其所有者經理人不可分離。所以，股票期權激勵機制又是對經營者人力資本作用的肯定。
