公司戰略對於一個公司而言是至關重要的,無論從生存考慮還是從發展考慮都是如此。而同時,恐怕沒有人會否認,財務對於一個公司的成功與否也是非常關鍵的。先不說任何專案、任何部門事先的預算、事中的控制以及事後的考評都離不開財務,公司戰略的選擇與決策本身也要以財務分析與評估的結論為依據。所以,財務分析與評估的方法將直接關係到公司戰略決策的質量以至成敗。本文試圖將期權評估的方法應用於公司戰略的評估與決策,作為一種不同於傳統財務方法的新嘗試。
一、傳統的財務評估
傳統的財務評估方法有很多,例如年投資回報率法、投資回收期法、內部收益率法、淨現值法,以及作為輔助方法的敏感性分析等。其中,最完善的做法莫過於利用經過風險調整的現金流量或資金成本率計算淨現金,如果淨現值大於0,說明方案可行,在此基礎上再做敏感性分析。這也是長期以來戰略財務評估流行的做法。
這一方法考慮了戰略方案形成現金流量的時間價值和風險,這是其有別於年投資回報率、投資回收期等方法的優點。但同時,這一方法與所有傳統的方法一樣,也存在嚴重的侷限性。下面通過一個例子說明。同時,我們將用同一個例子演示期權評估的方法,以便於讀者對兩種決策過程和結果做出對比。
[例]Ｈ公司是一家從事計算機軟、硬體開發、生產、銷售的中型企業,經過10年的發展,形成了一定的財力和知名度。高層經理與技術專家經過多次討論,對未來10_20年中國市場需求結構與演化趨勢取得了較為一致的看法。根據本公司的技術與財力基礎,認為公司應該儘快進入家用電器(視聽裝置)領域,依靠領先進入和技術方面的優勢,搶佔未來資訊家電行業的領先地位。公司內部將這一戰略稱為“蛙跳戰略”。
在進入的突破口和進入方式的選擇上,考慮到目前公司的財力和進入的緊迫性,高層經理認為收購一箇中等規模的ＶＣＤ企業是最佳選擇。原因主要在於:ＶＣＤ行業的競爭已經趨於白熱化,其市場前景普遍地不被看好,而一箇中等規模的ＶＣＤ企業的前景簡直可以說是“不妙”。在這種情況下,這樣的ＶＣＤ企業的市場價格可以說已經接近“谷底”。同時,公司高層經理普遍認為,目前ＶＣＤ的市場並沒有做透,換句話說,ＶＣＤ並未真正達到市場飽和(分析略),在ＤＶＤ產品大規模上市之前,收購企業的ＶＣＤ生產本身有希望全部或接近於全部收回投資。當然,ＶＣＤ生產本身是否賺錢並不很重要,最為重要的是它可以作為本公司實現“蛙跳戰略”的“跳板”,而通過企業收購進入ＶＣＤ行業是進入這一新行業的最為快捷的方法。
按照公司的戰略,在踏上這一跳板後,在取得相關經驗的基礎上,至少有兩件事可以考慮:(1)在適當的時機及時購置ＤＶＤ生產技術和生產線,上馬ＤＶＤ,利用並擴大公司ＶＣＤ的經銷網路,力爭使公司的ＤＶＤ成為知名品牌。(2)在適當的時機及時購置數字化電視生產技術,並利用本企業的技術優勢進行深度開發,使本企業的數字化電視在質量、效能及生產成本方面取得競爭優勢,成為國內數字化電視的第一品牌。從而,數字化電視普遍取代普通電視之時就是本公司蛙跳戰略成功之日。
現在的時間是1999年,即公司投資ＶＣＤ的時間;專家估計,合適的投資ＤＶＤ的時間為2002年,合適的數字化電視生產技術購置時間為2003年,本公司研究開發期為2年,生產線購置時間為2005年。假定所有現金流量都是從生產線購置的第二年開始產生,專家估計的有關投資及現金流量資料如下(為避免繁瑣的說明,已經將原始資料簡化):公司根據長期經驗,將經過風險調整的ＶＣＤ投資和ＤＶＤ投資的資金成本率確定為20%,數字化電視投資的資金成本率確定為30%。