論文關鍵詞：實物期權 金融期權 博弈
論文摘要：通過比較實物期權與金融期權的不同，特別指出實物投資機會的非獨佔性，非獨佔性的存在意味著存在對投資機會的爭奪以及投資後對市場的競爭，通過一個案例分析期權博弈的應用，進一步分析了資訊是否完全情況下的投資分析方法
引言
高新技術產品投資一般都有投資成本的不可逆性、未來收益的不確定性和投資時機的可推遲性等特徵，傳統分析投資專案定量評價的方法包內部收益率法、淨現值法和回收期法等，這些都包括使用預測的損益表、可比較的倍數、比率分析等等。這些分析方法為專案投資決策提供了量化依據，但傳統方法以非常靜態的觀點預測投資的風險和收益，它們的一些假設忽略了許多重要的現實影響因素（諸如投資專案未來的不確定性、資訊不對稱等）。往往會造成專案價值的低估，投資的嚴重不足和企業競爭地位的下降，從而導致企業短期行為決策。其實並非所有的不確定性都具有風險，並非所有風險都是不利的。實物期權用動態的方法預測資本投資，為衡量投資專案的不確定性價值提供了理論工具，較好的解決了投資專案中的不確定性和管理靈活性問題，然而，企業所擁有的新產品專案投資機會的共享性特徵，使得標準的實物期權方法不能滿足競爭環境下專案投機決策的要求，近年來，實物期權和博弈論相結合的產物---期權博弈方法得到了快速發展，已成為競爭環境下專案投資估價的戰略決策的研究熱點。
一、例項分析資訊完全情況下對稱企業的投資決策
在資訊完全情況下對稱企業的投資決策，在完全競爭的市場情況下，投資專案的淨經營現金流入的期望值在達到專案收益與資本機會成本對等之前一直處於變化之中，延期專案的分析方法與有紅利支付的股票看漲期權一樣，由於眾多競爭者的存在，企業擁有的經濟租金優勢會很快消失，其決策方法僅僅依賴於實物期權的分析結果，不存在博弈分析，在壟斷競爭的市場情況下，僅有一定壟斷企業在佔領市場，獨享專案投資的實物期權和壟斷租金，不存在任何競爭，因此其專案投資決策僅僅依賴於含實物期權的專案估值結果並追求利潤最大化，也不存在博弈分析，而界於完全競爭和壟斷競爭之間的是寡頭競爭，特別是兩家競爭的'寡頭競爭在進行專案投資估價和決策時則必須考慮其他競爭者經營策略、經營狀況以及經濟租金的轉化和競爭者進入後的期權變化問題，即必須引入博弈分析方法。下面結合具體例項分析期權博弈的過程。
一家高技術公司擁有一次排他性的機會（許可證或專利）來建設生產新產品的工廠，期初投資I0=80。將來由產品產生的總現金流價值V0=100，這個價值會隨著需求的隨機波動而波動，在期末可能會達到V+=180或V-=60。兩者的概率q=0.5.這種由許可證提供的投資機會類似於一個以開發的專案為標的資產道德看漲期權，假設無風險利率：r=0.08,折現率k=0.2利用期權複製原理來計算期權價值
1、確定可能的到期日資產價值
上行資產價值V+=180
下行資產價值V-=60
2、根據執行價格計算確定到期日期權價值
標的資產上行時期權到期日價值CU=上行價格-執行價格=180-80=100
標的資產下行時期權到期日價值CD=max(0,下行價格-執行價格)=0
3、計算套期保值比率
套期保值比率H=期權價值變動/標的資產變動=100/（180-60）=0.8333
4、計算投資組合的成本（期權價值）
專案投資支出=套期保值比率*標的資產現值=0.8333*100=83.33
借款=（到期日下行專案價值*套期保值比率）（/1+r）=60*0.8333/1.08=46.29
期權價值=投資組合成本=專案投資支出-借款=83.33-46.29=37.04
還有一種計算方法：
風險中性概率p=(V*（1+r）-V-)/(V+-V-)=(100*1.08-60)/(180-60)=0.4