一、引言
財務管理目標服務於企業目標，是企業實施財務管理活動期望實現的結果。財務管理目標對企業發展具有重要作用，合理的財務管理目標是企業持續經營和發展的前提。只有確定了合理的目標，財務管理工作才有明確的方向，企業的各項財務活動才能順利開展。因此，企業應立足於市場經濟體制的要求，並根據自身實際情況，科學合理地選擇、確定財務管理目標。
企業的財務管理活動受環境制約，並受多種因素影響。各種因素縱橫交錯、相互制約。作為理財活動的重要環境因素，資本市場的完善程度對財務管理目標的影響尤為突出。現代企業由於兩權分離，資訊不對稱現象普遍存在。探索如何基於資訊不對稱的現狀確立合理的財務管理目標是企業需要認真思考的重要問題。
二、企業財務管理目標研究現狀
究其發展歷程，財務管理目標眾多。當今關於財務管理目標的探討，股東利益最大化和相關者利益最大化是最主要的兩個觀點。股東利益最大化觀點的出現早於相關者利益最大化。股東利益最大化是指管理層應該努力通過財務上的合理經營，為股東帶來更多的財富。持有該觀點的人認為資本是企業中最重要的要素，管理者應該盡最大努力為股東賺錢，以增加社會價值。著名學者哈耶克曾指出，為股東賺錢與履行社會責任是可以並存的。埃巴(2001)則更立場鮮明的認為，只有把股東利益放在第一位，才能使社會福利最大化。股東利益導向的公司財務模式和理論被批評對企業員工、顧客、環境等利益相關者的利益不夠重視，從社會學和經濟學的角度來說不負責任(李心合，2003)。
隨著知識經濟和科學技術的迅猛發展，資本以外的其他要素對企業而言越來越重要，股東之外的其他利益相關者地位也有所提高。有學者認為在這種情況下，從可持續發展的角度而言，企業只關注股東利益已經與社會經濟發展要求不相符，應予以改變。企業財務管理目標應當考慮包括股東在內的所有利益相關者的利益。他們認為，以相關者利益最大化作為企業財務管理目標，取代之前的股東利益最大化，可以有效彌補股東利益至上忽略其他相關者利益的不足，符合企業長期可持續發展的要求。然而，隨著研究的深入，也有眾多學者對以兼顧所有相關者利益的相關者利益最大化觀點提出質疑。認為相關者利益最大化治理模式實際上是將股東利益最大化的負外部性內部化到公司治理中，在現實條件下存在明顯不足。首先，利益相關者利益定位不明確;其次，利益相關者間利益有衝突，難以實現利益最大化;最後，利益的分配難以量化，不具有可操作性。
三、企業財務管理目標現實選擇
(一)資訊不對稱對企業財務管理活動的影響。現代企業由於兩權分離，資訊不對稱現象普遍存在。資訊不對稱包括逆向選擇和道德風險，會對經濟活動產生不利影響。逆向選擇的發生根源於交易參與者或者潛在交易參與者中的一方或多方相對於其他參與者來說具有資訊優勢。資訊優勢方會通過各種途徑利用資訊優勢謀取利益，對市場執行產生不利影響。道德風險的發生是因為交易參與者或者潛在交易參與者中的一方或多方在整個交易的履行過程中能夠觀察到他們的行動，而其他參與方卻不行。道德風險的產生源於所有權與經營權的分離，並且這是絕大多數現代企業具有的特徵。事實上，股東和債權人不可能非常有效地直接觀察到高層管理人員的努力程度和工作效率。於是，管理人員就有可能懈怠，或將公司狀況惡化歸結為他們不可控制的因素。顯然，資訊不對稱對經濟活動有重要影響，財務管理活動也不例外。企業實施財務管理活動的最終目的是實現企業價值最大化。而要實現這一目標，必須考慮資訊不對稱問題。一方面企業需要處理好兩權分離狀態下投資者、債權人和經營者之間的關係。研究在資訊不對稱的狀況下，這三者之間利益衝突所產生的代理成本以及減少代理成本的方法，從而實現企業價值最大化;另一方面需要在資訊不對稱現象普遍存在的市場中實施投資管理、籌資管理、資金運用管理等活動增加企業的價值(南星恆，2005)。劉海龍(2016)認為在整個財務管理過程中，都不可避免會受到資訊不對稱影響。
詹森和麥克林認為代理成本出現的一個重要原因就是所有者和經理層之間存在資訊不對稱。企業價值最大化目標的實現，必須通過實施一系列活動降低代理成本。可見，研究如何降低代理成本提高公司價值，必然是企業財務管理的目標之一。彭益(2005)認為資訊不對稱是影響公司決策行為的重要因素，財務管理目標的確定必須考慮資訊不對稱的客觀存在。綜上所述，資訊不對稱對財務管理活動有重要影響。企業在實施財務管理活動時，必須考慮資訊不對稱普遍存在的客觀情況。因此，企業財務管理目標的確定，必須認真考慮資訊不對稱這一現實條件。
(二)基於資訊不對稱視角的股東利益最大化和相關者利益最大化利弊分析。企業財務管理目標是各種因素相互作用的'綜合結果。財務管理目標服務於社會經濟發展，受社會政治經濟條件制約。企業應基於現實條件確定財務管理目標，方能實現促進社會經濟發展的目的。在我國的新興資本市場，資訊不對稱現象尤為嚴重。探討企業財務管理目標是應該選擇股東利益最大化，還是應該選擇相關者利益最大化之前，有必要對兩者在資訊不對稱普遍存在的現實條件下的利弊進行分析。
相關者利益最大化觀點認為，企業是利益相關者共同所有，在生產經營過程中，管理者不僅要考慮股東的利益，還要考慮債權人、僱員等其他利益相關者的利益。凡是利益受企業經營活動影響，並能影響企業經營活動的群體與個人，其利益都應該納入企業考慮的範圍(李心合，2003)。在該觀點下，公司財務目標兼顧了各利益相關者的利益，有利於企業可持續發展。
這是企業財務目標要達到的理想狀態，但實際執行中存在很多問題。首先，增加企業融資難度。在相關者利益最大化觀點下，利益相關者擁有話語權，但卻不一定擁有資金，會使企業在資訊不對稱普遍存在的資本市場中面臨更強的融資約束，從而限制企業發展;其次，對決策效率產生不利影響。與投資者控制相比，投資者與其他利益相關者分享控制權可能使決策過程變得低效。因為投資者和其他利益相關者在許多決策目標上都存在衝突，很難達成一個合適的互惠政策，可能會導致決策僵局;再次，使管理層的可靠度降低。在兩權分離已成為現代公司特徵的狀況下，所有者很難有效觀察代理人的努力程度。理性的管理人員會利用努力程度的不可觀察性而選擇偷懶。這是典型的由資訊不對稱導致的道德風險問題;最後，加重企業負擔。相關者利益最大化強調企業對社會責任的承擔。對公司社會責任的廣泛推動，實際上等於對公司業務進行稅法之外的徵稅行為。
反觀股東利益最大化，其在實際執行中的優勢很突出：優勢一，提高管理層的透明度，降低道德風險。因為股東利益最大化目標相對明確並容易量化，便於考核和獎懲;優勢二，能夠在一定程度上改善管理層短視現象。因為股價不僅受當前經營成果影響，也受未來經營成果影響;優勢三，緩解企業融資約束。股東利益最大化的財務目標，降低了道德風險，改善了資訊不對稱現象，有利於企業融資;優勢四，提高決策效率。股份以剩餘要求權的形式存在，不影響管理層做出決定;優勢五，降低交易成本。當風險在不同時期變化時，制定或修訂關於企業各個求償者之間分享規則的合同成本很大。股東承擔有限責任，在與合同中明確規定風險的分配相比，股東在承擔公司風險方面更容易而且成本更低。
(三)基於資訊不對稱視角的財務管理目標現實選擇。基於資訊不對稱現象普遍存在的現實條件，並鑑於股東利益最大化和相關者利益最大化的利弊分析，股東利益最大化是財務管理目標的現實選擇。本文認為，股東利益最大化的外部性最好是通過法律和合約手段，而不是通過公司高階職員和董事的自由決策行動來解決。可以在一定的法律環境下，通過合理地設計一套機制來誘使代理人顯示其私人資訊，從而達到多方的利益協調，維護相關者的利益。
第一，加強監管，完善相關法律制度。在知識經濟條件下，企業的理財主體應該更加細化和多元化。企業的股東、經營管理者、債權人等利益相關者之間有著一種法律上的契約關係，企業在這種契約基礎上組成。對相關者利益的保護，需要法律環境來支援，以法律的形式保障相關者利益。首先，建立健全產權保護制度。以立法的形式保護利益相關者的權益;其次，加強市場法律制度建設，藉助市場力量，使企業理財活動日趨規範;再次，加快企業社會責任立法。通過法律手段，促使企業對生態環境、自然資源的保護與合理利用承擔責任，對企業員工承擔責任，主動承擔對社會福利和社會公益事業的責任等，從而牢固樹立誠信經營、合作共贏的理念，樹立以人為本的價值觀。
第二，強化激勵，充分利用合約安排。法律具有一定的剛性，並且是不完備的，若要保障相關者利益，還需要其他措施來支援，比如簽訂合約。合約安排是減少由於內部人員的多項選擇所帶來的外部性，降低資訊不對稱影響的一項非常重要的工具。具體而言，有兩種方法可以在合約上對利益相關者實行保護。第一種是限制內部人員可選擇的行動集，限制的手段可以是排除那些更可能為其他利益相關者帶來負外部性的行動。縮小內部人員的行動集會產生交易成本並會降低靈活性，不過仍然能夠創造價值;第二種是使利益相關者的索取權對有偏誤的決策儘量敏感。合約並不是一定要完全限制管理層的活動，相反為其提供一定的空間會更有效。賦予管理人員一定的靈活性可以使管理人員對公司環境變化和未預知的契約結果做出靈活反應。
四、結論
財務管理目標對企業而言至關重要，企業必須立足實際，綜合考慮各種因素，科學合理地確定財務管理目標。作為影響理財活動的重要環境因素，資本市場中普遍存在的資訊不對稱現象對財務管理目標的確定有重要影響。而資訊不對稱情況的改善是一個長期漸進的過程。因此，儘管相關者利益最大化是企業財務管理的理想目標，但基於其在實際執行中困難重重，在技術層面上也很難實現。而通過加強監管，完善相關法律制度、強化激勵、充分利用合約安排這些手段的合理設計與有效實施，再加上市場對企業的自動調節，以股東利益最大化為企業財務管理目標的企業同樣不會偏離相關者利益最大化太遠。同時，股東利益最大化的財務管理目標簡潔明瞭，易於實現。因此，股東利益最大化是企業財務管理目標的現實選擇。