關鍵詞：委託——代理；不確定性；資訊不對稱；道德風險
Abstract: Based on the analysis of uncertainty in moral hazard, aiming at double-sided additional uncertainty phenomena in reality, a moral hazard model is constructed under double-sided uncertainty,which extends the information structure of classical moral hazard model. With such moral hazard model under double-sided uncertainty,it is found that whether assets type enters into utility function of principal or not has no influence on optimal contract design,which discloses the law of adding effects on optimal contract which uncertainty and asymmetric information have in moral hazard.
Key words: principal-agent; uncertainty; information asymmetric; moral hazard
一、引言
不確定性是指在一定時間範圍內事物的特徵和狀態不可充分地、準確地加以觀察、測定和預見[ 1-3]。在委託——代理理論研究的道德風險問題中，委託人無法觀察或無法驗證代理人的努力水平，從而在委託人與代理人之間存在資訊差距，出現資訊不對稱現象，導致委託人面臨代理生產產出水平的不確定性[ 4]。如果在努力水平和產出水平之間的對映是完全確定的，那麼委託人或第三者就可以毫無困難地從觀察到的產出中推斷出代理人的努力水平。即使這個努力水平不能直接觀察到，也可以被間接契約化，因為產出本身是可以觀測和可以驗證的。努力水平的不可觀測性不會給委託人與代理人達成協議的能力施加任何真正的約束，他們的利益衝突將不需要任何成本就可以解決[ 5]。然而，道德風險問題中委託人面臨的不確定性是一種內生不確定性，因為不同的`自然狀態的概率以及產出水平明顯依賴於代理人的努力水平，已經實現的產出水平僅僅只是代理人行為的一個噪音訊號。這一不確定性是經典的道德風險問題研究的關鍵所在[ 6]。
導致道德風險的不確定性在委託人與代理人間是不對稱的，對於委託人來說，在產出前面臨的不確定性是一種內生的不確定性，並且在產出實現後，依然無法準確瞭解代理人的努力水平大小或外界環境因素的好壞程度；對於代理人來說，在產出實現前面臨的是外生的不確定性，並且在產出實現後，他可以通過自己努力程度和產出水平推斷出外界環境因素的好壞程度。如果對委託代理過程施加新的外生不確定性，就會出現雙方不確定性下的道德風險問題。雙方不確定性下的道德風險問題在現實中是非常常見的，比如風險投資中，投資者不僅面臨著創業者的努力程度、未來市場及價格的不確定性共同決定的企業銷售業績，甚至二者對新技術的實際效果都沒有充分把握，於是雙方同時面臨由新技術所帶來的影響企業未來績效水平的額外不確定性；在企業股東與經理之間也存在這種雙方不確定性下的道德風險問題，股東不僅面臨由經理的努力水平與外部市場環境共同決定的企業績效水平的不確定性，而且企業股東與經理還共同面臨來自企業本身競爭力的不確定性；此外，汽車租賃公司與租賃者之間、企業與銷售員之間等存在道德風險的大多數情形中，雙方往往會共同面對許多新的不確定性因素，這些不確定性因素都影響到隨機的產出。在委託人與代理人交易過程中，存在的各種內生不確定性和外生不確定性因素是導致各種風險的主要原因，尤其是道德風險的根源。