研究設計
（1）相關變數衡量指標的選取。評價上市公司的會計收益主要指標包括：總資產收益率、淨資產收益率、主營業務利潤率、每股收益、總資產報酬率等。其中，淨資產收益率（ROE）是一個綜合性極強、最具代表性的財務比率，該指標反應會計收益具有代表性。所以會計變數選淨資產收益率（後文均用ROE代表淨資產收益率）。考慮到作為衡量上市公司業績的評級指標淨資產收益率（ROE）為無量綱的指標，為了消除單位的影響，在此我們選擇了市場回報率（Marketrateofreturn），以下簡稱ROM，作為衡量市場收益的指標。市場回報率指的是整個市場所有股票的加權平均回報率。
（2）資料的選取與處理。資料選取自色諾芬資料庫，為滬市A股2002～2011年所有上市公司的公司資料和A股市場資料，時間序列資料樣本數為36個。會計收益取是滬市A股所有上市公司淨資產收率，為季度資料。對於市場收益，為了儘量多地獲取資料量，將保留財務資料，調整市場資料，將市場月度資料折算成市場季度資料。
實證研究與結論
1．單位根檢驗。一個具有非確定性分量的序列經過d階差分後具有平穩的、可逆的ARMA表示式，而d-1階差分後是非平穩的，則稱此序列為d階單整，記為I（d），單整過程可以通過差分達到平穩。序列是I（1）而不是I（0）的檢驗被稱為單位根檢驗。標準的單位根檢驗方法是Dickey和Fuller的ADF檢驗。
2．協整檢驗。接著繼續分析兩收益序列之間的協整關係（co-integrationrelation），判斷兩市收益率水平之間是否存在長期均衡關係。由於協整關係表示變數之間可能具有共同的趨勢成分，因此協整檢驗可以從整體上判斷上市公司基本面和股票市場表現的關聯性。由於報表資訊傳達到股市存在一定的滯後，每年的季度報表公開的日子都會滯後1～2個月，而年報一般都是第二年的四月份才出來，因此，著重考慮前期淨資產收益率對市場回報率的影響關係，由於變數之間都是一階單整，可能存在協整關係，因此本文建立協整方程：ROMt=C+a1ROEt-1+eT．滯後一期的淨資產收益率的迴歸係數的T值在5％的水平下顯著，常數項的T值也在5％的水平下顯著，迴歸方程的R2為16％，F值為5.221580，在5％的水平下顯著，因此，我們採用此迴歸方程作為協整方程。對迴歸得出的殘差進行單位根檢驗，ADF值結果-5.335950，P值0.0001，是平穩序列，因此可以認為滬市上市公司的市場回報率和淨資產收益率之間存在協整關係。
由以上可以得出以下結論：
（1）由於會計收益淨資產收益率和市場波動都是一階單整，兩者之間存在協整關係，這說明我國滬市從2002年到2011年的股票收益率與公司的業績有著長期的趨勢，兩者之間相關度比較高，滬市股票市場的波動與上市公司的業績是相關的'。
（2）會計收益與市場波動不僅存在長期均衡，並且短期也存在同向變動，並且是滯後一期的會計收益與市場波動存在同向變動。這也是符合常理的，因為上市公司的財務報告往往會推後公佈。本文采用的季度資料，季度資料都會推後1～2月公佈。以往的研究大部分都關注與同期資訊的價值相關性，而忽略了會計資訊的滯後公佈的問題，而本文考慮了會計資訊滯後的問題，並且得出的結果證明了滯後一期的會計資訊會對市場產生影響。