全球公司控制模式的比較分析及其啟示

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全球公司控制模式的比較分析及其啟示
[摘要]在全球範圍內,可以將各國有代表性的公司控制模式分為美英的市場控制、德日的銀行控制、東亞的家族控制和東歐的內部人控制四種類型,本文在描述不同公司控制模式主要特點的基礎上,比較分析了不同模式的利弊,提出了改進中國公司控制模式的政策建議。   [關鍵詞]控制模式內部控制機制控制權市場
  
  公司控制題目的核心是所有權和控制權的表現形式,在全球範圍內,可以將各國有代表性的公司控制模式作如下劃分:美英的市場控制、德日的銀行控制、東亞的家族控制和東歐的內部人控制四種類型。瞭解各種控制模式的產生背景、主要特點及其利弊,有助於形成有中國特色的公司控制模式。
  
  一、全球公司控制模式特點
  
  1.美英的市場控制模式
  美英兩國的公司控制模式都是外部控制主導型,又稱市場導向型模式,其主要特點是公司所有權較為分散,依靠高效執行的資本市場來監視和激勵企業的經營者,外部市場在公司治理中發揮著主要的作用。
  美國上市公司的典型特徵就是公司股權的分散化,這必然導致所有權與控制權的分離,這就要求建立一個相對集中的決策機構來治理公司,董事會領導下的經理層負責制是美國上市公司通常採用的形式。
  丹尼斯和薩瑞恩(Denis、Sarin,1999)的研究顯示,董事會把握了公司的實際控制權,而CEO對公司擁有較強的控制力。從董事會的組成看,董事會成員中內部董事比例均勻為39%,還有20%的席位由和公司有關聯利益的外部董事持有,因此一般情況下都是公司內部的治理層控制著董事會。治理層中的CEO在公司中的所有權比例均值是7.22%,幾乎佔整個董事會的一半,CEO可以聯合其他內部董事有效地控制董事會進而控制公司。
  美英擁有世界上最發達的證券市場,公司控制權市場發揮著積極的作用,持續增加的併購吞併活動對公司內部的經理構成威脅,促使其更加努力地為公司股東服務。在證券市場的機構投資者中,養老基金髮揮著巨大的作用,到1993年,養老基金持有的上市公司股票市場價值是15560億美元,佔整個股市的比重為31.3%。養老基金自1986年以來推行參與公司控制的積極投資策略,對美國上市公司的控制結構產生深遠的影響。
  2.德日的銀行控制模式
  德國和日本的公司主要採用了組織導向型公司控制模式,又稱內部控制主導型模式,其主要特點是以內部監控機制為主,主要通過嚴密的有形組織結構來制約企業的經營者,法人股東和銀行在公司控制中發揮著主導作用,控制權市場基本無效。
  德國的股權集中度明顯高於市場控制型的美國、英國和財團控制的日本,在德國股票市場前十位的上市公司中最大三家股東的所有權比重均勻為48%,而美英和日本的相關比重都在20%以下。
  德國公司採用獨特的監事會—治理委員會雙重內部控制機制:監事會的職能與其他國家的董事會相似;治理委員會由高階治理職員組成,負責公司的日常運作。德國的法律規定監事會中職工代表有較高的比例,股東和僱員代表結合的監事會對公司有強大的控制力,銀行受大量中小股東的委託,通常就是監事會裡的股東代表。
  由於強大的全能銀行能夠為公司提供足夠的金融支援,德國的`證券市場發展緩慢;銀行和職工組成的監事會通常傾向於反對外部接管,使接管者很難取得公司的實際控制權,制約了公司控制權市場的發展。
  日本的所有權相對於美英是比較集中的,日本最大的四家公司前五位大股東的持股比例都在17%以上,而且長期保持穩定。
  日本公司董事會的規模通常比較大(20-35人),董事會成員主要是本公司內部的高階治理職員,少數外部董事一般來自同一財團內的其他公司或銀行,公司總裁實際上有權任命董事,把握著公司的決策權。由財團內的核心公司總經理組成的總裁會定期會晤,由於核心公司間大量的交叉持股和定期的會晤,總裁會對下屬的眾多公司有著強大的影響力,從某種意義上代替董事會行使控制權。
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