自由現金流量與會計現金流量的比較

摘　要：自20世紀80年代詹森從學的角度提出自由現金流量的概念以來，很多學者對其進行了，形成的概念不盡相同，對於自由現金流量的也存在差異。同時，自由現金流量與學的現金流量有聯絡又存在差異。本文通過對中外學者對自由現金流量和會計學現金流量的含義及計算的梳理，找出二者之間的區別與聯絡，並提出它們差異的本質所在，從而得出自由現金流量在財務治理中的作用。　　自由現金流量概念的提出已經有20多年的，很多學者對其進行了研究並給出了定義和計算公式，那麼自由現金流量與會計現金流量的有什麼聯絡和區別呢？財務治理的目標是價值最大化，那麼企業的價值的大小是由自由現金流量還是會計現金流量來衡量呢？二者中哪一個更能公道地評價企業的經營業績？從企業對外的財務報表中，現金流量表作為主表部分提供給資訊的需要者，而企業的自由現金流量是多少就不能提供了。因此，本文通過對自由現金流量與會計現金流量含義和計算公式的比較，可以得出自由現金流量作為財務治理上的指標比會計現金流量具有無法相比的強大功能和作用。　　1　自由現金流量與會計現金流量的含義比較　　自由現金流量是最近幾年比較流行的公司財務的核心概念之一。美國的石油行業從60年代的繁榮到80年代的失敗使人們熟悉到所有權與經營權分離會帶來治理者與股東之間的利益衝突，並給企業帶來代理本錢。石油行業的這次失敗被以為是研究企業代理本錢、研究內部現金運用低效率的典型案例。在此基礎上，1986年哈佛大學詹森（Jensen）提出了自由現金流量假說（FreeCashFlowHypothesis）：自由現金流量指滿足所有具有正的淨現值的投資專案所需資金後多餘的那部分現金流量，這些投資專案的淨現值按相關資本本錢貼現計算出來〔1〕。詹森所定義的自由現金流量概念不像其他偏重於會計現金流量的概念，會計上現金流量概念大多過於注重概念的內涵，而詹森則更多的是從經濟學的角度來考察現金流量，他看中的是自由現金流量概念的外延。所謂外延指的是，詹森所重視的不是作甚自由現金流量，他關心的是如何支配自由現金流量。〔2〕　　詹森提出自由現金流量假說後，很多學者也對此進行了研究，如：“自由現金流量即是公司的稅後營業利潤加上非現金支出，再減往營業活動資金，物業、廠房月裝置及其它資產方面的投資。它未納進任何與籌資有關的現金流量，如利息用度或者利息。……實際上，自由現金流量也即是向所有資本供給者支付或者收取的現金流量總額（利息、股息、新的借款、償還債務等）”（湯姆。科普蘭，蒂姆。科勒，1998）。“這是經過從預計受益減往預期經營本錢和為了進步現金流而花的用度之後剩下的現金流。換個角度說，自由現金流量就是為所有經內部收益折現後有淨現值的專案支付後剩下的現金流。”（詹姆斯。範霍恩，1998）：“自由現金流量是一個非常直觀的概念。嚴格地講，它是指企業在持續經營的基礎上除了在庫存，廠房，裝置，長期股權等類似資產所需投進外，企業能夠擁有的額外現金流量。（肯尼斯。漢克爾，尤西。李凡特，2001）……。但一般從企業經營的角度來講，自由現金流量最基本的定義是經營活動現金流量減往維持公司現有生產能力所需的資本支出額後，企業能夠產生的額外現金流量。假如企業在持續經營的基礎上擁有正的額外現金流量，就可以把它自由地提供給公司的所有資本供給者（包括債權人和股東），或者將這些現金流量留在企業中產生更多的自由現金流量，這也就是所謂”自由“的真正含義。　　會計現金流量是指某一段時期內企業現金流進和流出的數目，反映現金的來源和使用情況，誇大的是現金活動。如企業銷售商品、提供勞務、出售固定資產、向銀行借款等取得現金，形成企業的現金流進；購買原材料、接受勞務、購建固定資產、對外投資、償還債務等而支付現金，形成企業的現金流出。　　對企業各項經營業務產生或運用的現金流量進行分類，通常按照企業經營業務發生的性質將企業一定期間內產生的現金流量回為三類：經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量、籌資活動產生的現金流量。　　從二者的含義中可以看到，會計現金流量資訊能夠表明企業經營狀況是否良好，資金是否緊缺，企業償付能力大小，從而為投資者、債權人、企業治理者提供非常有用的資訊。而自由現金流量表示經營活動產生的現金在扣除了計劃中維持企業經營、分發股利、資本擴張後剩餘的可動用部分，也就是相當於計算機記憶體中的未佔用空間，它充分考慮到企業的持續經營或必要的投資增長對現金流量的要求， 作為一種現金“剩餘”，自由現金流量是公司對債權人實施還本付息和向股東分配現金股利的財務基礎。