薪酬契約對負債代理本錢的訊號效應分析

一、引言經典的代理理論以為．在兩權分離下，公司的實際經營者並非股東而是經理人，作為理性經濟人，其行為決策並非永遠與股東利益一致，正是由於如此．股東需要設計並實施激勵機制，如高管薪酬激勵計劃、審計、預算計劃等，以引導經理人根據股東的利益來行動．由此帶來的本錢一效益是股東與經理人代理本錢的.主要內容。同樣，債權人為避免股東（經理人）採取由債權人承擔風險而由股東獲取風險收益的決策．就會在簽訂債務契約時選擇一些限制性條款，如限制股利支付、新的融資、投資決策等，由此，產生了負債的代理本錢。債權人的限制性條款是對簽約後的經理人行為的限制，因此如何選擇此類條款取決於債權人對於經理人事後經營決策的預期。傳統代理理論在研究債務契約時，一般均將經理人視為股東利益的代言人，固然簡化了分析，但是卻可能忽視了一些重要因素的影響力。本文受Begley